>> 財通證券-中聯(lián)重科(000157)高機分拆上市進程加快，打造業(yè)績增長新引擎-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超,張豪杰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布分拆所屬子公司湖南中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機械有限公司重組上市的預(yù)案公告。路暢科技擬向中聯(lián)高機的29名股東發(fā)行股份購買其持有的中聯(lián)高機100%股權(quán)，并向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，進而實現(xiàn)中聯(lián)高機的重組上市。
募資投向墨西哥項目，高機出海再下一城。本次公司擬分拆所屬子公司中聯(lián)高機重組上市，方案包括路暢科技發(fā)行股份購買資產(chǎn)和路暢科技發(fā)行股份募集配套資金兩部分。交易完成后，中聯(lián)高機將成為路暢科技全資子公司，中聯(lián)重科仍為路暢科技的控股股東。本次最終交易價格94.24億元，發(fā)行價格23.89元/股，并擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過33.5億元，實現(xiàn)中聯(lián)高機的重組上市。本次發(fā)行股份募集配套資金扣除發(fā)行費用后擬用于補充路暢科技和中聯(lián)高機流動資金或償還債務(wù)、墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項目等項目；其中10億元用于墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項目，實現(xiàn)臂式和剪叉式高空作業(yè)機械產(chǎn)品海外本地化生產(chǎn)，促進公司產(chǎn)品在美洲地區(qū)市場規(guī)模的持續(xù)增長；項目建成后，預(yù)計將達到年產(chǎn)15700臺高空作業(yè)機械產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
業(yè)績對賭彰顯信心，高機業(yè)務(wù)增長前景可期。中聯(lián)高機主要產(chǎn)品為剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作業(yè)機械產(chǎn)品。中聯(lián)高機2020-2022年營收分別為10.28/29.77/45.83億元，凈利潤分別為0.20/2.42/5.82億元。公司對中聯(lián)高機在業(yè)績承諾期的業(yè)績進行了以下承諾：若本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)于2023年實施完畢，中聯(lián)高機在2023、2024、2025年的凈利潤分別不低于6.40億元、7.42億元、9.01億元，相較于2022年增速分別為9.97%、27.49%、54.81%；若本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)于2024年實施完畢，中聯(lián)高機在2024、2025、2026年的凈利潤分別不低于7.42億元、9.01億元、10.28億元，相較于2022年增速分別為27.49%、54.81%、76.63%。
高機分拆上市加快發(fā)展步伐，行業(yè)龍頭行穩(wěn)致遠。本次分拆上市完成后，中聯(lián)高機將成為路暢科技的子公司，路暢科技為公司控股子公司，中聯(lián)高機的財務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。中聯(lián)高機將通過獨立的上市公司平臺增強資本實力，進一步擴大業(yè)務(wù)布局。本次分拆上市有助于中聯(lián)高機內(nèi)在價值的充分釋放，公司所持有的中聯(lián)高機權(quán)益價值有望進一步提升，流動性也將顯著改善；此外，中聯(lián)高機分拆上市有助于進一步拓寬融資渠道，提高公司整體融資效率，增強公司的綜合實力。
投資建議：公司工程機械行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，起重機械和混凝土機械核心板塊競爭力持續(xù)增強；挖機、高空作業(yè)平臺等新興板塊持續(xù)發(fā)力；高機分拆上市后，有望加快高機業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為37.79/49.46/63.58億元，對應(yīng)PE分別為15.27/11.67/9.08倍。維持公司“增持”評級。
風險提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預(yù)期、子公司分拆上市進程不及預(yù)期風險等。
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