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事件：2023年7月11日，均勝電子公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤約4.75億元，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁增長，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約83億元，同比增長約24%；汽車安全業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約187億元，同比增長約15%。
　　業(yè)績環(huán)比增長38%，復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，利潤端彈性可期。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)收入138億元，同比增長23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比增長429%，環(huán)比增長38%。表現(xiàn)了一方面公司汽車安全業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，收窄虧損釋放利潤；另一方面公司汽車電子業(yè)務(wù)依托技術(shù)實(shí)力持續(xù)拓客簽單，貢獻(xiàn)成長。我們認(rèn)為，公司業(yè)績逐季改善印證了復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，利潤端彈性可期。
　　全球布局保障公司業(yè)務(wù)韌性，在手訂單充足發(fā)展能見度高。公司客戶以全球龍頭車企為主，2022年公司收入中76%來自于國外，全球業(yè)務(wù)布局之下，公司業(yè)務(wù)發(fā)展與單一市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性弱，業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)。訂單方面，根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司2022年新獲全生命周期訂單超760億元，其中800V高壓快充、智能網(wǎng)聯(lián)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品取得了較大的突破。
　　首款智能駕駛域控產(chǎn)品nDriveH，采用高通驍龍芯片平臺，AI算力高達(dá)200TOPS。根據(jù)公司官網(wǎng)及公眾號，nDriveH是全球首批基于高通Snapdragon Ride第二代芯片平臺的自動駕駛硬件解決方案，基于軟硬件深度融合的行泊一體設(shè)計(jì)，AI芯片算力高達(dá)200TOPS，可支持3L5R12V12U，實(shí)現(xiàn)HPA、NOP、HWA等自動駕駛場景。產(chǎn)品擁有高性能、全冗余、全路徑ASILD的特性,具有強(qiáng)算力、全方位感知和雙芯片結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的特質(zhì),并通過最高等級功能安全認(rèn)證,同時(shí)在輕量化、功耗和可靠性等方面表現(xiàn)出色。
　　投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)進(jìn)入整合尾聲，業(yè)務(wù)發(fā)展邊際向好；汽車電子業(yè)務(wù)伴隨智能化、電動化的產(chǎn)業(yè)趨勢，業(yè)務(wù)合作與下游訂單均處于高景氣期；營收與業(yè)績端觸底反彈可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入539、593、651億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.6、16.4、23.2億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為26x、17x、12x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化、電動化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車安全行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料和運(yùn)費(fèi)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)