>> 華泰證券-深圳燃氣(601139)天然氣盈利能力有望回升-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1H23歸母凈利同比+21%，下半年關(guān)注工業(yè)用氣需求
深圳燃氣發(fā)布業(yè)績快報，1H23公司實現(xiàn)營業(yè)收入152億元（同比+3%），歸母凈利6.5億元（同比+21%）；對應(yīng)2Q23營業(yè)收入76億元（同比-5%），歸母凈利3.9億元（同比+25%）。2Q23管道氣銷量逐步恢復(fù)，下半年預(yù)期差在于工業(yè)需求；1H23光伏膠膜利潤承壓，下半年利潤率同比有望好轉(zhuǎn)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年歸母凈利為16.3/19.6/21.7億元；預(yù)計公司2023年燃氣/光伏膠膜歸母凈利為14.82/1.44億元。燃氣/光伏膠膜行業(yè)2023年P(guān)E均值8/19x（Wind一致預(yù)期）。給予公司2023年燃氣板塊15x目標(biāo)PE（燃氣板塊仍被過度低估），光伏膠膜板塊17x目標(biāo)PE（略低于行業(yè)均值，因2023-25歸母凈利CAGR低于行業(yè)均值），目標(biāo)市值247億元。維持目標(biāo)價8.58元與“買入”評級。
2Q23管道氣銷量逐步恢復(fù)，下半年預(yù)期差在于工業(yè)需求
天然氣銷量提速，2Q23合計13.36億方（同比+23%、較1Q23高13pp）；按渠道分，管道氣12.81億方（同比+26%）、批發(fā)氣0.55億方（同比-25%）；按區(qū)域分，深圳地區(qū)管道氣銷量7.75億方（同比+33%），異地項目管道氣銷量5.06億方（同比+17%）；按用戶類型分，電廠銷量4.69億方（同比+62%），非電廠銷量8.67億方（同比+8.51%）。剔除電廠銷量后，我們預(yù)估2Q23深圳地區(qū)管道氣銷量同比僅+4%、較1Q23低3.5pp，料主要是工業(yè)用氣需求疲軟；若下半年工業(yè)需求提振，深圳地區(qū)非電廠銷氣量有望提速。
1H23光伏膠膜利潤承壓，下半年利潤率同比有望好轉(zhuǎn)
光伏膠膜價格受上游原材料EVA粒子影響較大（成本占比約90%），2023年至今EVA價格同比-37%、但近期價格企穩(wěn)，我們判斷公司光伏膠膜同期售價同比也將回落。2023年光伏下游裝機需求向好，1-5月國內(nèi)光伏裝機新增61.21GW（同比+187%）。我們預(yù)計1H23公司光伏膠膜銷量同比增長，但凈利潤或同比大幅下滑；考慮到EVA粒子價格已處于底部區(qū)間、公司的供應(yīng)鏈管控體系更加成熟，再次出現(xiàn)存貨減值概率不大（2022年存貨減值計提1.6億元），我們認為2H23光伏膠膜利潤率同比有望好轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：氣價大幅上漲；光伏膠膜需求不及預(yù)期。
|
|
