>> 華金證券-浙江榮泰(603119)新股覆蓋研究-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周五（7月14日）有一家主板上市公司“浙江榮泰”詢價。
浙江榮泰（603119）：公司主營業(yè)務為各類耐高溫絕緣云母制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已在新能源汽車、小家電、電線電纜等下游應用行業(yè)均積累了廣泛的客戶資源。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元/5.22億元/6.67億元，YOY依次為19.99%/42.92%/27.96%,三年營業(yè)收入的年復合增速29.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元/1.04億元/1.34億元，YOY依次為36.34%/257.42%/28.28%，三年歸母凈利潤的年復合增速84.22%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長11.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比增長24.87%。根據(jù)初步預測，2023年1-6月公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤6,000.00萬元至6,500.00萬元，同比增長10%至18%。
投資亮點：1、公司是全球云母耐火絕緣材料的重要供應商之一，目前在新能源汽車應用領域的市占率領先。動力電池熱失控導致起火爆炸問題是新能源汽車領域亟需解決的挑戰(zhàn)，而基于優(yōu)良的耐高溫性能與絕緣性能，云母制品已成為動力電池熱失控防護的主要材料之一。據(jù)GGII測算，2022年新能源汽車動力電池包上蓋板及電池模組間阻燃隔熱材料中云母材料分別為560萬平方米和201.3萬平方米，2025年有望分別增至1199.2萬平方米和526.5萬平方米；同時據(jù)弗若斯特沙利文預測，2027年全球新能源汽車云母材料市場規(guī)模有望達到104.4億元。公司長期深耕耐高溫絕緣云母制品領域，發(fā)展初期以傳統(tǒng)小家電、電線電纜等應用市場為主，并基于上述應用領域的技術積累于2016年切入新能源汽車云母制品市場，目前已成為特斯拉、沃爾沃等知名汽車廠商的一級供應商，并與寧德時代建立了穩(wěn)定的合作關系；2022年公司新能汽車用云母制品的銷售收入達近4.70億元，相應的全球市占率為27.14%。2、公司加速布局建設海外分支機構，進一步鞏固和拓展海外市場。報告期間，公司的海外銷售收入持續(xù)增長，分別實現(xiàn)0.61億元、1.11億元、和1.66億元，當前海外收入已占公司營收的四成以上。面對日益龐大的海外市場，公司加速布局海外分支機構；于2022年底新設了全資子公司新加坡榮泰負責海外銷售渠道的開拓、全資子公司越南榮泰作為海外生產(chǎn)基地負責就近響應客戶需求；同時，也在德國設立倉儲基地，為公司服務海外客戶以及接洽國際技術合作奠定了良好基礎。
同行業(yè)上市公司對比：選取倚天股份、平安電工等云母制品廠商為可比公司；同時也考慮下游市場以及客戶的重合度，選取了科達利、旭升集團為可比公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為35.44億元，可比PE-TTM（剔除新三板的倚天股份以及未上市的平安電工/算數(shù)平均）為31.61X，銷售毛利率為22.01%；相較而言，公司營收規(guī)模相對較小，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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