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回顧2023年上半年，煤價持續(xù)走低，疊加極端高溫干旱天氣影響，水力發(fā)電受到影響，電力供需緊張形勢加劇，火電擔(dān)起保供重任。此外，光伏組件、鐵礦石等材料大幅降價，下游機(jī)組規(guī)模建設(shè)迎來加速。展望2023年下半年，政策端如火電保供、電力市場化改革、電力輔助服務(wù)和容量電價補(bǔ)償?shù)日哂型铀偻瞥?，電力板塊或?qū)⒂瓉順I(yè)績改善。
　　火電：看好煤價下行、電價改革背景下的盈利修復(fù)。（1)受煤炭供需格局寬松影響，煤炭價格自2022年末開始回落，6月14日秦皇島Q5500動力煤價低至765元/噸，火電機(jī)組成本端將得到大幅改善，火電企業(yè)23年Q2有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，在長協(xié)煤履約能力提高的背景下，未來業(yè)績有望持續(xù)釋放；（2）各地陸續(xù)出臺容量補(bǔ)償、輔助服務(wù)政策，電力市場化有望增厚火電企業(yè)盈利空間；（3）煤電核準(zhǔn)節(jié)奏開始提速，23年我國煤電新增核準(zhǔn)/開工規(guī)模分別為40.1/36.7GW，同比分別+105%/+130%，其中，6月以來煤電項(xiàng)目核準(zhǔn)7.3GW，開工8.4GW，火電投資額拐點(diǎn)已現(xiàn)。
　　風(fēng)光：能源轉(zhuǎn)型在即，新能源成長空間廣闊。（1）風(fēng)電：23年1-5月風(fēng)電新增裝機(jī)容量16.4GW，同比增長51.2%，根據(jù)發(fā)改委《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，未來五年內(nèi)24省/市有望共新增裝機(jī)257GW；23年上游鐵礦石、鋼材價格指數(shù)走低，利好下游風(fēng)電機(jī)組建設(shè)。（2）光伏：23年1-5月我國光伏新增裝機(jī)容量為61.2GW，同比高增158%，預(yù)計(jì)2025年我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模在90-110GW，2030年在105-128GW；截至23年7月6日，多晶硅/單晶硅片182mm/單晶PERC電池片182mm/單面單晶PERC組件182mm分別較年初下降71.6%/29.5%/11.3%/25.7%，23年6月EPC招標(biāo)規(guī)模達(dá)17.3GW，看好后期EPC規(guī)模持續(xù)增加。
　　水電：來水存在不確定性，增長空間仍存。受高溫及降水量影響，2023年3-5月，水力發(fā)電量分別為684/684/820億千瓦時，同比22年分別-15%/-25.5%/-32.6%，同比21年（正常年份）分別+2.1%/-11.9%/-14.2%，來水情況較往年偏枯；川渝、云南、湖北等地水電電價呈上升態(tài)勢，水電企業(yè)有望受益；2023年1-5月，水電電源工程投資額為283億元，較21/22年同比分別17%/6.0%，投資建設(shè)進(jìn)程逐漸加快。
　　核電：建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2019-2022年我國新核準(zhǔn)核電機(jī)組累計(jì)已達(dá)25臺，其中，22年核準(zhǔn)10臺機(jī)組，為近10年之最，積極有序發(fā)展政策正逐步落實(shí)。根據(jù)中國核能發(fā)展報(bào)告（2023），預(yù)計(jì)2030年前，我國在運(yùn)核電裝機(jī)規(guī)模有望成為世界第一，預(yù)計(jì)到2035年，我國核能發(fā)電量在總發(fā)電量的占比將達(dá)到10%左右，相比2022年翻倍。
　　天然氣：價格回落至合理區(qū)間，助力能源轉(zhuǎn)型過渡。截至23年7月2日，中國LNG綜合進(jìn)口到岸價格為3624元/噸，較21年同期（正常年份）下降22.2%，天然氣價格回落至合理區(qū)間。在雙碳背景下，天然氣是化石能源中最為清潔的能源，助力傳統(tǒng)能源向低碳能源轉(zhuǎn)型中較好的過渡。
　　重點(diǎn)關(guān)注個股：近期電力板塊關(guān)注度持續(xù)提升，建議重點(diǎn)關(guān)注高彈性火電及補(bǔ)貼占比較高的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)：1）火電：華能國際、華電國際、國電電力、寶新能源、青達(dá)環(huán)保等；2）風(fēng)光：廣宇發(fā)展、金開新能、芯能科技等；3）水電：川投能源、長江電力等；4）核電：中國核電等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)建設(shè)不及預(yù)期、煤價上升風(fēng)險(xiǎn)、組件價格不及預(yù)期、風(fēng)光等綠電新增裝機(jī)不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。