>> 方正證券-債市交易日記：曲線變陡峭，該如何操作-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點：曲線變陡峭，該如何操作
9時20分，央行公告“為維護銀行體系流動性合理充?！保胄心婊刭?fù)斗?0億元，逆回購到期20億元，因而當(dāng)日央行凈投放0億元。DR001上行5bp至1.23%，DR007上行2bp至1.75%。利率漲跌不一。國債方面，10年期國債利率上行0.3bp至2.64%，1年期國債利率下行0.5bp至1.82%。國開債方面，10年期國開債利率為2.76%，較前值持平，1年期國開債利率上行1.0bp至2.07%。城投債信用利差收窄，中高等級二永債信用利差走闊。
11日晚間，央行公布了6月金融數(shù)據(jù)，其中新增信貸3.05萬億，同比多增2400億，超市場預(yù)期。由于去年6月政府債券融資高基數(shù)，社融存量增速繼續(xù)下探至9%，較前值回落0.5個百分點。但是12日債市對信貸超預(yù)期反應(yīng)較為平淡。
6月10年國債利率中樞下行5bp至2.67%，疊加LPR下調(diào)10bp，我們預(yù)計6月貸款利率可能繼續(xù)下行，而6月貸款規(guī)模大幅超預(yù)期，因而貸款市場呈現(xiàn)“量升價跌”的走勢，這說明實體部門主動融資需求或許不強。因而月度的貸款沖量持續(xù)性還有待觀察，信貸超預(yù)期對債市沖擊小。
曲線變陡峭，該如何操作。7月以來DR007中樞為1.74%，較6月的中樞下行15bp。7月以來，1年期國債和1年期AAA存單收益率分別下行了5bp和1bp，并分別達(dá)到1.82%和2.31%。短端利率對資金面變化較為敏感，接下來將會面臨稅期和月末擾動，資金價格可能難以較1.74%進一步下行。因而短端利率繼續(xù)下行空間變窄。而目前10年期國債和1年期國債利差為82bp，處于年內(nèi)高位。短端下行空間變窄，而曲線陡峭，從票息收益的角度來看，中長端利率品種性價比在提升。
二、資金面：央行凈投放0億元
7月12日，央行逆回購?fù)斗?0億元，逆回購到期20億元，因而當(dāng)日央行凈投放0億元。
資金面有所收斂。DR001上行5bp至1.23%，DR007上行2bp至1.75%。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率漲跌不一。國債方面，10年期國債利率上行0.3bp至2.64%，1年期國債利率下行0.5bp至1.82%。國開債方面，10年期國開債利率為2.76%，較前值持平，1年期國開債利率上行1.0bp至2.07%。
【國債期貨】國債期貨漲跌不一。2年、5年、10年、30年國債期貨主力合約分別變動-0.03%、-0.04%、-0.01%。+0.07%。
【信用債】信用債收益率多數(shù)上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動+0.5bp、+0.5bp、+0.5bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動0.0bp、0.0bp、-2.0bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動+1.6bp、+1.0bp、+1.0bp。
四、宏觀要聞
中美關(guān)系：國家副主席韓正會見出席第十四輪中美工商領(lǐng)袖和前高官對話的美方代表。韓正表示，中美兩國是全球前兩大經(jīng)濟體，中美關(guān)系是世界最重要的雙邊關(guān)系。推動中美關(guān)系健康穩(wěn)定發(fā)展，關(guān)鍵是要把習(xí)總書記提出的相互尊重、和平共處、合作共贏原則落實到行動上。中國將堅定不移推進改革開放，歡迎包括美國在內(nèi)的各國企業(yè)深耕中國市場，為維護全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通、推動世界經(jīng)濟發(fā)展作出貢獻(xiàn)。
平臺企業(yè)座談會：國務(wù)院總理李強主持召開平臺企業(yè)座談會，聽取對更好促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的意見建議。李強指出，在全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程上，平臺經(jīng)濟大有可為。各級政府要著力營造公平競爭的市場環(huán)境，完善投資準(zhǔn)入、新技術(shù)新業(yè)務(wù)安全評估等政策，健全透明、可預(yù)期的常態(tài)化監(jiān)管制度，降低企業(yè)合規(guī)經(jīng)營成本，促進行業(yè)良性發(fā)展。要建立健全與平臺企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機制，及時了解企業(yè)困難和訴求，完善相關(guān)政策和措施，推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期，貨幣政策收緊超預(yù)期，通脹超預(yù)期。
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