>> 國盛證券-海瀾之家(600398)男裝龍頭穩(wěn)健復(fù)蘇，2023H1業(yè)績預(yù)計快速增長-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大?。?/td>
| 504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
近期流水端具備韌性，我們判斷2023H1公司整體經(jīng)營表現(xiàn)好于行業(yè)。1）逐月來看：根據(jù)行業(yè)及基數(shù)情況我們判斷4月~5月上旬公司主品牌流水在低基數(shù)下同比快速增長，5月下旬~6月伴隨著基數(shù)走高同比增速則有波動，整體流水表現(xiàn)好于行業(yè)。2）公司中報有望交出優(yōu)秀答卷：單二季度來看，我們估計公司2023Q2收入/業(yè)績同比2022年分別有望雙位數(shù)增長/大幅增長（收入及業(yè)績同比2021年均有望增長個位數(shù)）；綜合上半年來看，我們估計公司2023H1收入/業(yè)績同比2022年分別有望增長10%左右/增長25%~30%，我們判斷收入及業(yè)績恢復(fù)情況均明顯好于行業(yè)。
主品牌復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)健向上，副品牌去年盈利質(zhì)量有望改善。1）主品牌：流水韌性強(qiáng)，2023年關(guān)注店效修復(fù)帶來的增長彈性。2023Q1主品牌收入同比+13.0%至48.2億元，主品牌產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)升級、強(qiáng)調(diào)功能屬性，我們跟蹤主品牌2023年春夏產(chǎn)品推出免燙polo衫、冰爽涼感T恤、戶外防曬服等創(chuàng)新功能性單品，受到消費者歡迎。2）圣凱諾品牌全年預(yù)計穩(wěn)健增長，2023Q1收入同比+16.5%至3.6億元；3）我們判斷OVV、童裝、HEAD（海德）等其他品牌2023年盈利情況有望同比改善，中長期有望開拓新增長曲線。
渠道：過去逆勢擴(kuò)張，2023年關(guān)注店效修復(fù)。1）線下：公司以渠道質(zhì)量為導(dǎo)向，戰(zhàn)略指引下以直營模式重點拓展購物中心，2023Q1直營/加盟渠道收入分別同比+47.6%/+4.3%至12.4/40.8億元，毛利率+7.8pct/-1.6pct至60.9%/42.4%。2023Q1末主品牌店數(shù)較期初略增15家至5957家（其中直營/加盟店數(shù)較期初凈增26家/凈減11家至1080/4877家）。我們判斷2023全年門店預(yù)計穩(wěn)健略增、店效有望持續(xù)恢復(fù)。2）電商仍以利潤為導(dǎo)向。2023Q1電商收入+17.5%至6.3億元，毛利率+6.2pct至47.7%，我們判斷主要系電商業(yè)務(wù)折扣有所優(yōu)化所致。
全年經(jīng)營確定性強(qiáng)，2023年業(yè)績有望增30%左右。1）分品牌來看，主品牌店效修復(fù)，其他品牌盈利改善，我們判斷公司2023年全年業(yè)績有望增長30%左右。2）綜合來看，我們判斷2023年公司收入有望穩(wěn)健增長15%~20%、盈利質(zhì)量同比有望修復(fù)、業(yè)績在低基數(shù)下預(yù)計迅速增長。
盈利預(yù)測和投資建議。公司運營穩(wěn)健性強(qiáng)，主品牌在革新中發(fā)展態(tài)勢良好，副品牌延展增長曲線，分紅率穩(wěn)定，當(dāng)前估值具備吸引力。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為27.8/32.0/35.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為11倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游消費需求波動；主品牌革新效果及終端表現(xiàn)不及預(yù)期；公司新品牌發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
