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公司公告2022年年報，業(yè)績韌性強。公司2022年營業(yè)收入185.62億元，同比下降8.06%，歸母凈利潤21.55億元，同比下降13.49%，歸母扣非凈利潤20.75億元，同比下降13.04%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.3元，分紅比例86.18%，股息率6.67%。
　　主品牌和其他品牌收入下降，圣凱諾收入保持平穩(wěn)。2022年海瀾之家主品牌收入137.53億元，同比下降9.11%，圣凱諾收入22.47億元，同比下降0.58%，其他品牌收入19.04億元，同比下降6.74%。2022年海瀾之家門店數(shù)量5942家，凈增加270家，其他品牌2277家，凈增加297家。公司2022年線上渠道銷售28.56億元，同比增長4.80%。
　　毛利率和期間費用率上升。公司2022年毛利率42.89%，同比增加2.25個百分點。期間費用率24.33%，同比增加2.65個百分點，主要由于直營門店增加所致。公司2022年存貨周轉天數(shù)和應收帳款周轉天數(shù)分別為298天和21天，較上年同期增加65天和3天。
　　公司公告2023年一季報，業(yè)績復蘇，存貨同比、環(huán)比下降。公司2023年一季度營業(yè)收入56.82億元，同比增長9.02%，歸母凈利潤8.03億元，同比增長11.07%，歸母扣非凈利潤7.91億元，同比增長9.04%。毛利率44.58%，同比減少0.68個百分點。期間費用率22.76%，同比減少0.74個百分點。公司2023年一季度存貨77.75億元，同比下降9.19%，環(huán)比下降17.77%。
　　盈利預測與投資建議。23-25年EPS預計分別為0.65元/股、0.80元/股、0.97元/股?，F(xiàn)價對應23年PE10.65倍，參考過去五年平均PE，給予23年12倍PE，合理價值7.82元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。經(jīng)營風險；管理風險；新品牌的培育風險；極端氣候影響服裝銷售的風險等。