>> 國泰君安-華魯恒升(600426)2023年中報預(yù)告點(diǎn)評：Q2業(yè)績環(huán)比增長，荊州投產(chǎn)近在咫尺-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年Q2業(yè)績同比下降但環(huán)比改善，考慮到荊州一期項目即將投產(chǎn)，公司成長性較強(qiáng)，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級?？紤]到公司23Q2業(yè)績同比下滑，下調(diào)公司23年EPS為2.52元（原為2.98元），維持公司24-25年EPS為3.50/3.81元?？紤]公司成長性，給予公司2024年11.7倍PE，維持目標(biāo)價為40.87元。
23Q2業(yè)績環(huán)比增長11%~24%。2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.5-17.5億元，同比下降61.2%~63.4%，環(huán)比下降1.6%~7.3%；其中Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.7-9.7億元，同比下降53.5%~58.3%，環(huán)比+11.0%~23.8%。公司逆轉(zhuǎn)了自22年起的單季度業(yè)績下跌趨勢，23Q1-Q2連續(xù)兩次業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比提升。我們認(rèn)為隨原料價格的回落，疊加部分產(chǎn)品價格的企穩(wěn)回升，公司單季度業(yè)績有望持續(xù)向好。
原料價格下跌，部分產(chǎn)品價格已觸底回升。（1）能源價格方面，23Q2WTI原油均價為76.17美元/桶，環(huán)比-3.2%；23Q2全國動力煤Q5500均價為840元/噸，環(huán)比-17.8%。公司作為煤化工企業(yè)，煤價下行有助于緩解成本壓力。（2）產(chǎn)品價格方面，根據(jù)百川盈孚價格，23Q2公司主要產(chǎn)品尿素/DMF/醋酸/草酸/辛醇/己二酸的均價季度環(huán)比變化分別為-16.7%/-4.5%/+0.6%/-18.9%/-2.0%/-6.5%。
荊州一期投產(chǎn)近在咫尺，二期規(guī)劃布局高端成長。公司一期項目打響建設(shè)收官戰(zhàn)，其中2套10萬空分裝置圓滿機(jī)械竣工，承擔(dān)“異地謀新篇”任務(wù)的荊州基地項目有望于23Q3投產(chǎn)。二期規(guī)劃四個項目，包括年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP、3萬噸PBAT生物可降解材料、10萬噸順酐、16萬噸蜜胺樹脂單體材料裝置、80萬噸碳酸氫銨裝置、52萬噸熔融尿素等高端產(chǎn)品，將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打開公司成長空間。
風(fēng)險提示：在建工程不及預(yù)期的風(fēng)險、發(fā)生安全事故的風(fēng)險。
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