>> 群益證券-華魯恒升(600426)Q2業(yè)績符合預(yù)期，荊州基地保障長期成長-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
費倩然 |
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事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告，2023年H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤16.50-17.50億元，yoy-61.20%至-63.41%，業(yè)績符合預(yù)期。Q2單季來看，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8.68-9.68億元，yoy-58.27%至-53.46%,qoq+11.09%至23.88%，實現(xiàn)環(huán)比增長。
結(jié)論與建議：主營化工品價格弱勢帶累公司業(yè)績，疊加22年高基期，業(yè)績同比大幅下降，但原料端壓力逐漸消退，公司業(yè)績環(huán)比修復(fù)。公司周期底部擴張，年內(nèi)多個專案投產(chǎn)，有望以量補價，確立盈利底部。公司荊州基地規(guī)劃下游新材料專案，看好公司長期成長。目前化工品價格依然處于底部，維持“區(qū)間操作”評級。
主營產(chǎn)品價格下行，上半年業(yè)績承壓：2023年來，受下游需求偏弱、產(chǎn)能過剩、同質(zhì)競爭加劇等因素影響，公司主營的周期性化工品價格下滑，疊加2022年高基期，公司業(yè)績同比下降。據(jù)百川盈孚，Q2尿素市場均價為2292元/噸（yoy-25%,qoq-15%），醋酸市場均價為3109元/噸（yoy-36%,qoq-6%），甲醇市場均價為2082元噸（yoy-17%,qoq-10%）,DMF市場均價為5159元/噸（yoy-9%,qoq+3%），己二酸市場均價為9507元/噸（yoy-21%,qoq-6%），辛醇市場均價為9398元/噸（yoy-22%,qoq-3%），DMC市場均價為4667元/噸（yoy-10%,qoq-9%）。我們認(rèn)為公司業(yè)績環(huán)比增長，主要是受益于原材料和能源成本下降，2023年Q2，動力煤均價為837元/噸（yoy-10%,qoq-18%），純苯均價為6845元/噸（yoy-24%,qoq-3%）,丙烯均價為6637元/噸（yoy-18%,qoq-8%）。
7月價格回暖，看好業(yè)績逐季修復(fù)：6月底以來，尿素、醋酸、甲醇等產(chǎn)品價格觸底反彈。據(jù)百川盈孚，目前尿素市場價為2263元/噸（相較于6月底上漲5.45%），醋酸價格為3218元/噸（相較于6月底上漲11.40%）,甲醇價格為2034元/噸（相較于6月底上漲5.55%）。產(chǎn)品價格回暖，疊加上游原料價格逐步回落，看好公司盈利逐季修復(fù)。
荊州基地投產(chǎn)在即，新晉產(chǎn)能保障成長：公司德州基地30萬噸DMC專案中15萬噸和30萬噸草酸專案中20萬噸裝置已運行，為Q2業(yè)績貢獻(xiàn)利潤。德州尼龍66項目一期20萬噸/年己二酸（外售量14.8萬噸）預(yù)計下半年建成投產(chǎn)。公司荊州基地下半年也將迎來收獲期，荊州一期項目將為公司帶來100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年DMF、15萬噸/年混甲胺等產(chǎn)品。后續(xù)，公司在荊州基地還規(guī)劃了16萬噸NMP、20萬噸BDO、3萬噸PBTA、10萬噸醋酐，16萬噸蜜胺樹脂單體材料、80萬噸碳酸氫銨、52萬噸尿素（中間原料）等產(chǎn)能，總投資達(dá)50.54億元，全部建設(shè)完成后預(yù)計將為公司帶來73.55億/年的營收增長，保障公司長期成長。
盈利預(yù)測：目前公司主營產(chǎn)品價格仍處于低位，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)凈利潤45/61/73億元，yoy-29%/+35%/+20%，（前值50/64/78億元），折合EPS為2.12/2.86/3.44元，目前A股股價對應(yīng)的PE為16/12/10倍，估值合理，長期成長動力充足，維持“區(qū)間操作”評級，建議逢低布局。
風(fēng)險提示：1、產(chǎn)品價格不及預(yù)期；2、新建項目投產(chǎn)不及預(yù)期等
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