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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高精度導(dǎo)航定位應(yīng)用解決方案提供商，持續(xù)深耕二十余年。受益于行業(yè)的快速發(fā)展，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)從2017年到2022年的CAGR為22.85%，利潤(rùn)率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　公司在海外建立了強(qiáng)大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品高性價(jià)比成為海外拓展的優(yōu)勢(shì)。
　　公司圍繞高精度導(dǎo)航定位技術(shù)核心，構(gòu)建起高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)、全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)兩大護(hù)城河，并已量產(chǎn)了基帶芯片“璇璣”。
　　公司堅(jiān)持IPD開發(fā)流程，持續(xù)進(jìn)行自主研發(fā)，并在優(yōu)勢(shì)知識(shí)密集區(qū)域吸引人才團(tuán)隊(duì)，在國(guó)內(nèi)建立四大研發(fā)基地，并在海外建立英國(guó)研發(fā)基地。
　　公司以高精度導(dǎo)航定位技術(shù)為核心，布局建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛四大應(yīng)用領(lǐng)域，全面支撐公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　建筑與基建領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈逐步向下游延伸，營(yíng)運(yùn)服務(wù)占比持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)高精度定位市場(chǎng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，形成了目前以華測(cè)導(dǎo)航、南方測(cè)繪、中海達(dá)、合眾思?jí)阉募覟橹鞯母窬?。公司積極布局高精度GNSS接收機(jī)產(chǎn)品，采用多品牌的經(jīng)營(yíng)策略，并在技術(shù)實(shí)力及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面形成明顯的品牌優(yōu)勢(shì)。
　　地理空間信息領(lǐng)域：實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)打造國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)功基礎(chǔ)底座，傳統(tǒng)基礎(chǔ)測(cè)繪業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，市場(chǎng)規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量逐年提升。與此同時(shí)全球覆蓋、海陸兼顧成為測(cè)繪技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)。公司緊抓時(shí)代機(jī)遇，通過測(cè)量裝備組合，為客戶提供高效的方案，推出了無人船、無人飛控等多種產(chǎn)品，并助力南極科考，所測(cè)水下地形數(shù)據(jù)為科考提供了高精度的數(shù)據(jù)支撐
　　資源與公共事業(yè)領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)?；嵘r(nóng)機(jī)市場(chǎng)需求，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)農(nóng)機(jī)自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)銷售持續(xù)提升。與此同時(shí)地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)預(yù)警勢(shì)在必行，自然資源部推動(dòng)逐步建設(shè)地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)點(diǎn)。公司農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品登上國(guó)際權(quán)威雜志《GPSWorld》。此外公司的位移監(jiān)測(cè)產(chǎn)品多次中標(biāo)全國(guó)地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，成績(jī)斐然。
　　機(jī)器人與自動(dòng)駕駛領(lǐng)域：自動(dòng)駕駛技術(shù)是重要的發(fā)展方向，其中定位技術(shù)是其發(fā)展的基礎(chǔ)。其中GNSS+IMU慣性導(dǎo)航+高精度地圖的技術(shù)組合是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛汽車實(shí)時(shí)高精度定位與導(dǎo)航功能的主流方案之一，有望在L3及以上自動(dòng)駕駛得到廣泛使用。公司積極布局該市場(chǎng)，已經(jīng)被指定為多家車廠的自動(dòng)駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，并實(shí)現(xiàn)批量交付。
　　投資建議：公司作為高精度導(dǎo)航定位應(yīng)用解決方案提供商，持續(xù)擴(kuò)張新的業(yè)務(wù)。綜合考慮行業(yè)均值和公司行業(yè)龍頭地位，給予公司45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.8元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)：若海外宏觀經(jīng)濟(jì)下行，可能會(huì)影響下游客戶采購(gòu)的意愿，進(jìn)而影響公司海外業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展。技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)：若公司不能及時(shí)跟進(jìn)新技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，可能會(huì)影響公司的盈利能力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航測(cè)繪儀器市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨緩。若公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不暢，則公司可能面臨營(yíng)收增速放緩