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投資要點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最大的階段均已過(guò)去，庫(kù)存周期對(duì)各自經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的正向動(dòng)能將逐步顯現(xiàn)。
　　此前我們認(rèn)為通脹拐點(diǎn)是影響美股方向的核心要素，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期。現(xiàn)在，在前述判斷兌現(xiàn)后，庫(kù)存周期將繼續(xù)提供美股上行的動(dòng)力，并將一直延續(xù)到居民超額儲(chǔ)蓄消耗殆盡，時(shí)間不會(huì)早于2024年一季度。在此過(guò)程中可能伴隨的通脹回升、高利率水平、貨幣緊縮等均是順應(yīng)周期的產(chǎn)物，不至于改變市場(chǎng)方向。
　　近期我們指出，伴隨庫(kù)存周期的演繹，未來(lái)3-4個(gè)季度，A股市場(chǎng)向上彈性將修復(fù)和增強(qiáng)。對(duì)此，投資者大約有兩方面的疑慮：
　　一是需求。電動(dòng)車(chē)、光伏、地產(chǎn)、食品飲料的變化：主動(dòng)去庫(kù)存階段的價(jià)格下跌，已經(jīng)帶來(lái)電動(dòng)車(chē)、光伏的需求修復(fù)；地產(chǎn)一線城市價(jià)格下跌，雖然企穩(wěn)還需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但概率在上升；食品飲料的估值系統(tǒng)性下修過(guò)半，預(yù)期主要通過(guò)業(yè)績(jī)而不是市值來(lái)填估值。
　　二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，政策破局必要性的排序是地方財(cái)政優(yōu)先級(jí)高于地產(chǎn)和消費(fèi)。如果未來(lái)地方債務(wù)通過(guò)銀行(超)長(zhǎng)期低息信貸置換的方式落地，經(jīng)濟(jì)托底的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期發(fā)展，海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化