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整體策略從基本面和主題兩個(gè)維度尋找相對(duì)收益
　　今年策略基于制造業(yè)修復(fù)及地產(chǎn)基建邊際改善的基本面判斷及央國企改革、數(shù)字化、自主可控三大主題線機(jī)會(huì)尋找相對(duì)收益，具體到機(jī)械設(shè)備細(xì)分行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注軌交、工控自動(dòng)化、人形機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)床及數(shù)控系統(tǒng)、激光設(shè)備、船舶等賽道機(jī)遇。
　　通用設(shè)備：制造業(yè)資本開支有望開啟修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注工控、通用類激光賽道
　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇狀態(tài)下，22年下半年以來制造業(yè)周期反復(fù)探底，資本開支領(lǐng)先于終端需求先行復(fù)蘇伴隨著終端需求上下波動(dòng)，經(jīng)歷不斷的試錯(cuò)和波折。行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)期下半年在政策支持、需求逐步企穩(wěn)的背景下，制造業(yè)資本開支有望開啟向上修復(fù)，看好底部位置且長期質(zhì)地優(yōu)秀龍頭。具體來看，1）通用類激光：持續(xù)降價(jià)及技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)激光應(yīng)用拓展加速，高功率在中厚板領(lǐng)域替代加速，焊接、清洗、熔覆等放量，同時(shí)出口需求旺盛。受益價(jià)格戰(zhàn)放緩及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，激光器環(huán)節(jié)盈利彈性顯著；控制系統(tǒng)格局穩(wěn)固，高端國產(chǎn)替代仍有較大空間。2）工控：順周期行業(yè)，出口是重要彈性變量。國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，并呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局。往后看，平臺(tái)化、拓品類或成為行業(yè)重要趨勢(shì)。
　　央國企改革：關(guān)注經(jīng)營修復(fù)、高成長及政策受益賽道
　　政策明確做強(qiáng)做大國有資本、國有企業(yè)，新一輪國改“一利五率”考核目標(biāo)助力提高央國企核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣度較好，以及具備股權(quán)激勵(lì)、混改預(yù)期、資產(chǎn)重組等有望驅(qū)動(dòng)國企整體財(cái)務(wù)指標(biāo)改善的細(xì)分賽道或標(biāo)的。1）基本面修復(fù)和國改背景下，軌交裝備行業(yè)迎來新機(jī)遇。重點(diǎn)關(guān)注投資修復(fù)、新建需求及更新替換同步開啟的信號(hào)系統(tǒng)、供電設(shè)備等環(huán)節(jié)；客運(yùn)量創(chuàng)歷史高位，整車配套及車輛零部件環(huán)節(jié)。2）船舶：新一輪上行周期已經(jīng)開啟，干散油輪有望接力，環(huán)保驅(qū)動(dòng)存量加速換新。供給收縮疊加新型動(dòng)力船占比提升，共同帶動(dòng)價(jià)格彈性。中國已成為全球造船主力，龍頭船企有望充分受益。
　　數(shù)字化變革浪潮興起，人形機(jī)器人大幕拉開
　　在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，AI或可助力中國降低試錯(cuò)成本。具體來看，AI賦能制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型既包括對(duì)基礎(chǔ)能力的強(qiáng)化，也包括對(duì)傳統(tǒng)工藝流程的簡(jiǎn)化。隨著具身智能風(fēng)起，人形機(jī)器人有望成AI物理載體迎來產(chǎn)業(yè)化加速。我們推薦關(guān)注驅(qū)動(dòng)器方面的投資機(jī)會(huì)，包括諧波減速器、空心杯電機(jī)、行星滾柱絲杠、無框力矩電機(jī)、傳感器等零部件。
　　自主可控：卡脖子環(huán)節(jié)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)
　　外部供給環(huán)境逐步收緊，自主可控價(jià)值更加凸顯，國產(chǎn)替代受益政府扶持亦將貢獻(xiàn)重要需求增量。優(yōu)選國產(chǎn)替代空間大且低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)，彈性或更加明顯。1）半導(dǎo)體設(shè)備：國產(chǎn)化替代已進(jìn)入第二階段。CMP、清洗等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率快速提升；在刻蝕、薄膜設(shè)備等空間較大、難度較高的環(huán)節(jié)，國產(chǎn)設(shè)備商實(shí)現(xiàn)初步卡位，部分設(shè)備從0至1突破，彈性空間大。2）高端機(jī)床與數(shù)控系統(tǒng)：重點(diǎn)關(guān)注高端五軸機(jī)床賽道，百億市場(chǎng)規(guī)模，國產(chǎn)化率20%-30%。數(shù)控CNC系統(tǒng)百億以上市場(chǎng)，海外品牌占據(jù)國內(nèi)較大份額，國產(chǎn)系統(tǒng)試錯(cuò)迭代加快，國產(chǎn)替代有望提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、制造業(yè)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)