>> 申萬宏源-6月外貿(mào)數(shù)據(jù)分析：全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭形成出口新壓力-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屠強(qiáng),賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要內(nèi)容：
全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭加劇，同步體現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家需求偏強(qiáng)、但進(jìn)口增速大幅回落。過去幾年中發(fā)達(dá)國家消費(fèi)與其進(jìn)口增速方向上基本匹配，自22Q4以來卻出現(xiàn)發(fā)達(dá)國家需求偏強(qiáng)（維持3%正增長）、但進(jìn)口增速大幅走低（-5.2%）的特征。22Q4尚可以我國第一輪疫情沖擊供給、影響對(duì)發(fā)達(dá)國家商品供應(yīng)的邏輯來解釋，但我國工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)從第二輪疫情中走出的背景下，發(fā)達(dá)國家進(jìn)口與消費(fèi)卻繼續(xù)背離，是更值得關(guān)注的現(xiàn)象。這或反映本輪全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭加劇的影響，無論是“逆全球化”等貿(mào)易保護(hù)主義、美國“制造業(yè)回流”（近兩年美國制造業(yè)投資相當(dāng)強(qiáng)勁），還是近期歐洲議會(huì)通過《芯片法案》，都標(biāo)志著發(fā)達(dá)國家也開始強(qiáng)化本土制造業(yè)升級(jí)與科技競(jìng)爭，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口增速出現(xiàn)“逆需求”式走弱。
6月出口走弱并非反映外需大幅惡化，而是供給競(jìng)爭加劇了我國出口份額壓力。6月出口當(dāng)月同比（美元計(jì)價(jià)）大幅回落4.9pct至-12.4%，雖然存在高基數(shù)影響，但今年6月環(huán)比（0.6%）也明顯偏弱，說明出口下行壓力確實(shí)有所加大。但出口走弱并非說明外需大幅回落，前者是海外供需匹配后的結(jié)果。換言之，導(dǎo)致出口走弱的不一定是外需（目前發(fā)達(dá)國家需求仍偏強(qiáng)），也可能反映供給，也即上文提到的全球產(chǎn)業(yè)鏈加劇的問題。
商品線索：6月出口結(jié)構(gòu)拖累也恰恰來源于供給競(jìng)爭較集中的領(lǐng)域——高端制造。1-4月受益于供給升級(jí)持續(xù)走強(qiáng)的汽車、裝備制造等高端制造商品，5月出口增速已明顯回落，6月出口增速再度大幅下行17.5pct至13.8%，是導(dǎo)致6月出口走弱最主要領(lǐng)域，顯示我國高端產(chǎn)業(yè)鏈出口面臨全球競(jìng)爭加劇、導(dǎo)致我國份額承壓的挑戰(zhàn)。而其他商品回落幅度相對(duì)可控，譬如紡織服裝（-2.8pct至-15.4%）、消費(fèi)電子（-2.6pct至-17.5%）等等。
國別線索：對(duì)發(fā)達(dá)國家出口降幅大于新興國家，也顯示發(fā)達(dá)國家引領(lǐng)的供給競(jìng)爭加劇格局。6月我國對(duì)美國（-5.5pct至-23.7%）、對(duì)歐元區(qū)（-5.9pct至-12.9%）、對(duì)日本（-2.3pct至-15.6%）、對(duì)英國（-13.9pct至-10.2%）出口增速均回落明顯。而對(duì)東盟（-0.9pct至-16.9%）、對(duì)韓國（+0.5pct至-19.8%）出口相對(duì)平穩(wěn)，表現(xiàn)明顯優(yōu)于供給競(jìng)爭更激烈的對(duì)發(fā)達(dá)國家出口，非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中僅俄羅斯（-23.4pct至90.9%）回落明顯。
進(jìn)口偏低并非源于衰退式順差，而源于大宗價(jià)格走弱，加工貿(mào)易進(jìn)口有所回暖。6月進(jìn)口當(dāng)月同比（美元計(jì)價(jià)）下行2.3pct至6.8%。其中，大宗商品進(jìn)口數(shù)量有所回暖，或表征國內(nèi)投資需求仍持續(xù)向好，其中原油、鐵礦石回升明顯，但進(jìn)口價(jià)格的回落拖累金額表現(xiàn)，另外，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口結(jié)束此前因外部制裁導(dǎo)致的持續(xù)下滑趨勢(shì)，機(jī)電產(chǎn)品（+3.7pct至-4.6%），改善積極，其中集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、汽車和汽車底盤均有所改善。
年內(nèi)出口需要擔(dān)心的不是外需回落壓力，而是全球供給競(jìng)爭加劇導(dǎo)致的出口份額下行風(fēng)險(xiǎn)。目前出口承壓并非來源于外需大幅回落，在美國超額儲(chǔ)蓄1.3萬億“兜底”居民消費(fèi)的背景下，我國面臨的外需環(huán)境并未大幅惡化，仍將成為保障年內(nèi)我國出口不至于失速下行的“基本盤”。導(dǎo)致本輪出口下行的更多源于發(fā)達(dá)國家更注重發(fā)展本土制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭加劇，因而從海外進(jìn)口的需求相應(yīng)減少，在此過程中也形成了貿(mào)易保護(hù)等“逆全球化”思潮。在此過程中，出口破局的關(guān)鍵除了國內(nèi)供給側(cè)鼓勵(lì)科創(chuàng)、提升制造業(yè)競(jìng)爭力以外，開拓非發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)也尤為關(guān)鍵，我們此前專題報(bào)告《新興國家轉(zhuǎn)型與我國出口潛在韌性》已介紹未來新興國家向投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型對(duì)我國出口的潛在拉動(dòng)。但對(duì)于年內(nèi)而言，雖然外需不至于失速下行，但考慮到全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭加劇對(duì)我國出口份額形成的壓力，我們本次下修全年出口增速預(yù)測(cè)4.6個(gè)百分點(diǎn)至-1%，而對(duì)于下半年出口，在基數(shù)走低的過程中同比增速或有所回升，年底或回到10%左右的水平（超低基數(shù)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國居民超額儲(chǔ)蓄加速消耗，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。
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