久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

周觀點：美6月通脹低于預期是暫時性的嗎？
　　美6月CPI大幅降溫，但下半年仍具韌性。當地時間7月12日公布的美國6月CPI低于市場預期，同比3.1%，核心CPI同比4.9%，環(huán)比僅0.2%（均為季調），在CPI同比貢獻結構中，耐用品、房租、其他核心服務貢獻均下滑0.1個百分點，而核心非耐用品貢獻亦微幅回落。美國6月CPI整體大幅較5月下行的主因其實是基數效應，后續(xù)美國整體CPI同比會進入逐步反彈的趨勢，而核心通脹在三大因素：超額儲蓄支撐就業(yè)消費、下半年核心非耐用品受油價回升傳導、房租通脹四季度加速回落影響下，其回落之勢仍可能慢于市場預期，預計2023年末美國CPI同比至3.7%左右，核心CPI同比回落至3.8%左右。
　　能源通脹環(huán)比小幅回升，關注下半年原油供需偏緊。6月美國能源CPI環(huán)比0.6%，同比-16.5%。7月以來全球油價已經出現(xiàn)小幅回升，我們仍著重于提示下半年全球油價回升的風險。原油需求端的主體是是服務消費，而非商品消費，因而受美聯(lián)儲緊縮影響不大，前期原油價格下跌主因市場擔憂美聯(lián)儲加息對經濟沖擊，但目前持續(xù)健康的美國就業(yè)市場已大幅緩解此擔憂。供給端，OPEC+進一步加碼減產，全球原油下半年的供需格局是偏緊的，原油價格具備上升空間，從而推升美國能源通脹以及與其聯(lián)系緊密的核心非耐用品通脹。
　　耐用品通脹可能不會重現(xiàn)去年四季度的快速回落趨勢。車輛庫存低位、美工業(yè)生產回落均不支持美國耐用品通脹重現(xiàn)去年四季度的大幅回落。6月美國耐用品通脹對CPI同比貢獻由上月的0%回落至-0.1%，其中二手車通脹環(huán)比-0.5%，主要反映Manheim二手車指數前幾月以來的持續(xù)回落，我們預計未來7、8月美國耐用品通脹仍將持續(xù)擴大對整體CPI同比的拖累程度。從供需兩側來說，美國車輛通脹的回落可能更多反映高利率環(huán)境下對汽車消費的抑制，但同時不可忽視的是美國汽車庫存處于極低水平，可能很大程度上放緩車輛通脹的降溫。同時，去年年末美國車輛通脹的快速回落源于居民需求和供給端制造業(yè)生產的雙向奔赴，但今年美國工業(yè)生產大趨勢是回落的，這一方面也不支持今年三季度后美國車輛、耐用品通脹還能出現(xiàn)更快回落趨勢。核心非耐用品對于美國CPI同比的貢獻可能在年內維持在0.3-0.4%的區(qū)間內，主因全球油價大致領先核心非耐用品通脹約3個月，下半年若油價回升，則核心非耐用品對CPI同比貢獻可以維持穩(wěn)定并趨于回升的態(tài)勢。
　　房租通脹終現(xiàn)回落，但三季度可能仍有反復。6月美國房租分項環(huán)比0.4%，回落到2022年1月的水平，同比也回落至7.9%，這基本符合我們的預期。由于美國房價在2021年沖頂時呈現(xiàn)“雙峰形態(tài)”，在這幾月美國房租通脹的降溫之后可能再度小幅反彈，直至四季度美國房租通脹才會進入快速回落區(qū)間。6月核心非房租服務通脹對CPI同比貢獻回落0.1個百分點至1.0%，但在超額儲蓄及薪資增速韌性支撐下，預計該項對CPI同比貢獻至2023年末可能僅回落至0.7%-0.8%左右，下滑可能慢于市場預期。
　　總結：7月美聯(lián)儲加息仍板上釘釘，年內50BP加息空間依然存在。此次美國CPI通脹數據低于預期對于美聯(lián)儲的影響可能不大，從最新市場預期來看，7月加息25BP概率仍然高達94.2%。但我們根據泰勒規(guī)則測算仍認為美聯(lián)儲具備充足空間在7月之后擇時再進行一次25BP加息，另一方面在CPI數據公布后，仍有美聯(lián)儲官員表達抑制通脹的必要性，里士滿聯(lián)儲主席Barkin表示“太早收手將要求美聯(lián)儲在后期采取更多行動”，且下半年美國CPI同比在基數影響消退后可能最早在下個月就將進入反彈區(qū)間，而核心通脹在超額儲蓄、油價傳導、房租四季度回落下可能呈現(xiàn)緩慢回落態(tài)勢。
　　全球宏觀日歷：關注美國6月零售銷售。風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預期。