久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點區(qū)別于市場：市場對經(jīng)濟型軟品牌的發(fā)展空間以及加盟商的管控能力分歧較大，并且對公司中高端發(fā)力較晚、中高端線占比較低、提價較慢產(chǎn)生擔(dān)心。我們認(rèn)為輕管理具有小投資、高賦能、快回報的優(yōu)勢，下沉市場近60%的非連鎖酒店依然有巨大的整合升級空間，且結(jié)合新零售和本地生活，能夠更加高頻的進行流量捕捉觸達，公司戰(zhàn)略具備差異化優(yōu)勢。中高端方面，公司動作積極，引入專業(yè)管理人，存量酒店升級與中高端品牌矩陣搭建并舉，占比提升，明星產(chǎn)品逸扉出圈，高端資產(chǎn)注入貢獻收入彈性。公司有望受益出行反彈，ADR率先復(fù)蘇拉動RevPar提升，周期α雖減弱但盈利確定性更強，中長期公司后發(fā)優(yōu)勢充足，輕管理與中高端齊頭并進，遠期估值具備升維可能。
　　行業(yè)層面：龍頭整合，產(chǎn)品升級行業(yè)集中度持續(xù)提升，向頭部集中。2022年我國酒店客房連鎖化率達39%，下沉市場小房量單體酒店連鎖程度低，未來依然存在提升空間。隨著消費升級和盈利訴求提升，酒店結(jié)構(gòu)升級仍是長期趨勢，看好中高端酒店持續(xù)擴容。
　　公司層面：輕管理與中高端齊頭并進，酒店龍頭旦種暮成
　　輕管理進軍下沉市場，差異化競爭。公司是龍頭酒店中少數(shù)以經(jīng)濟型軟品牌為核心發(fā)力戰(zhàn)略，輕管理的戰(zhàn)略特點在于物業(yè)要求降低、加盟門檻放寬、投資回收期更短、集團流量和管理賦能強，單體酒店改造效果好，因此適合下沉市場的單體酒店進行快速翻牌升級。同時以線下酒店為流量入口，搭建如Life俱樂部、首免全球購等鏈接新零售，高頻化流量，打開第二增長曲線。
　　中高端仍是重點發(fā)力方向，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。公司一方面升級存量如家，2022年接近50%的如家門店已經(jīng)全部升級為Neo 3.0打造。另一方面打造明星產(chǎn)品矩陣，如與凱悅合作創(chuàng)立逸扉，客群年輕化，品質(zhì)化，雙渠道打通會員引流能力強，更注重數(shù)字化提效和社區(qū)化賦能，5年規(guī)劃300家門店鋪設(shè)。2023年3月，諾金、安麓、日航三家資產(chǎn)的注入進一步解決同業(yè)競爭問題，加強了公司高端品牌的競爭優(yōu)勢，諾金旗下的兩大環(huán)球影城酒店將持續(xù)貢獻收入增量。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為80.36億元/89.25億元/97.38億元，YoY：
　　+57.9% /+11.1% /+9.1%；對應(yīng)歸母凈利潤為8.10/12.00 /13.94億元，2023年扭虧，2024-2025同比+48.1%/+16.2%，對應(yīng)PE分別為29、19、17倍。公司歷史平均動態(tài)市盈率約30倍，可比公司動態(tài)PE均值為42倍，給予2023年35X PE，對應(yīng)目標(biāo)市值283億元，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示周期波動風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險、輕管理不足風(fēng)險、集團資源分配風(fēng)險。