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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，酒店業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g且拓店仍待加速，將受益復(fù)蘇提價(jià)帶動(dòng)的業(yè)績(jī)彈性。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增持。下調(diào)2023/24/25年EPS至0.72/0.93/1.21(-0.00/-0.11/-0.10)元，公司將受益行業(yè)beta向上，且自身將重點(diǎn)聚焦中高端產(chǎn)品升級(jí)，資產(chǎn)整合加速。給予2024年行業(yè)平均30xPE估值，維持目標(biāo)價(jià)28.71元。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：23Q1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.55億/+36.57%，歸母凈利潤(rùn)7,719萬(wàn)，去年同期虧損2.32億，歸母扣非凈利潤(rùn)4,816.57萬(wàn)，去年同期虧損2.59億元。
　　直營(yíng)仍在恢復(fù)中，酒店業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g。①分業(yè)務(wù)：酒店業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為363.21萬(wàn)元，22Q1虧損3.29億；景區(qū)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為1.15億元；②直營(yíng)店仍在調(diào)整和恢復(fù)中，較多需要升級(jí)經(jīng)濟(jì)型直營(yíng)店使得23年盈利彈性低于預(yù)期；③輕管理門(mén)店的結(jié)構(gòu)性影響對(duì)恢復(fù)進(jìn)度有攤薄，若剔除則恢復(fù)至99.5%，與同行業(yè)差距有所減??；隨著Q2旅游旺季到來(lái)，恢復(fù)進(jìn)度將進(jìn)一步改善。
　　拓店仍待加速，將受益復(fù)蘇提價(jià)帶動(dòng)的業(yè)績(jī)彈性。①中高端產(chǎn)品升級(jí)、門(mén)店下沉以及高端奢華突破是23年重點(diǎn)戰(zhàn)略，其中產(chǎn)品升級(jí)最為核心；②核心品牌數(shù)量減少，物業(yè)/經(jīng)營(yíng)情況是核心原因，考慮22Q4以來(lái)施工、簽約意愿等因素，一季度普遍開(kāi)店較少。后續(xù)預(yù)計(jì)隨著團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)充和新品牌推廣，逐季改善；④公司仍將受益需求恢復(fù)及供需改善帶來(lái)的提價(jià)彈性，后續(xù)利潤(rùn)預(yù)計(jì)逐季改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，開(kāi)店速度不及預(yù)期，云酒店模型不穩(wěn)定。