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京東物流
　　2季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，利潤率改善明顯好于預(yù)期
　　我們2季度預(yù)計(jì)收入同比增31%（原為35%），剔除德邦影響后，京東物流收入增6%。內(nèi)部收入因京喜拼拼業(yè)務(wù)調(diào)整有個(gè)位數(shù)下降（預(yù)計(jì)3季度內(nèi)單收入有望企穩(wěn)回升），外部收入（扣除德邦）同比增13%。
　　2季度利潤率同比改善有望明顯好于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)利潤率達(dá)1.5%，高于此前預(yù)期的1%和市場(chǎng)一致預(yù)期的0.9%，得益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化運(yùn)營能力的提升。
　　管理層變動(dòng)不會(huì)影響公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)方向。菜鳥速遞自營倉配規(guī)劃等仍需要時(shí)間沉淀和資源投入，預(yù)計(jì)在商戶資源上與京東物流有差異。
　　我們下調(diào)公司2023年收入預(yù)測(cè)2%，但基于2季度利潤率改善有望好于預(yù)期，上調(diào)2023年利潤預(yù)測(cè)3.5%。
　　維持公司目標(biāo)價(jià)17港元，對(duì)應(yīng)2023年市銷率0.5倍。維持買入。投資風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)拓展、利潤率改善不及預(yù)期。