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靜待需求回暖，把握4條投資主線。2023年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，受下游需求不穩(wěn)定、地產(chǎn)基建景氣度較低、制造業(yè)投資偏弱等因素影響，機(jī)械行業(yè)分化明顯，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，建議把握以下4條投資主線：1）從0到1。Tesla人形機(jī)器人的推出大大加速了產(chǎn)業(yè)落地，高速發(fā)展的AI技術(shù)、先進(jìn)的生產(chǎn)制造工藝以及成熟的供應(yīng)鏈配套讓人形機(jī)器人成為可能，因此科技浪潮下增量空間帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。2）制造升級(jí)。中國(guó)正加速由制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型，經(jīng)過(guò)多年的積累，國(guó)內(nèi)公司在工業(yè)自動(dòng)化、激光設(shè)備和物流裝備等行業(yè)與海外差距逐步縮小，擁有先進(jìn)技術(shù)并持續(xù)創(chuàng)新的公司有望在國(guó)內(nèi)制造升級(jí)過(guò)程中充分受益。3）長(zhǎng)坡厚雪。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段，伴隨著傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及新興行業(yè)迅速發(fā)展，檢驗(yàn)檢測(cè)、工業(yè)氣體等需求維持高景氣，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化的背景下頭部公司有望加速成長(zhǎng)。4）裝備出海。隨著主機(jī)廠產(chǎn)品力不斷提升、海外渠道布局的逐步完善，自2018年起各類型工程機(jī)械均實(shí)現(xiàn)了出口量遠(yuǎn)大于進(jìn)口量，并且近年來(lái)保持較高增速，各細(xì)分板塊龍頭公司的海外業(yè)務(wù)收入占比快速提升。盡管自2021年二季度起國(guó)內(nèi)工程機(jī)械進(jìn)入下行周期，出口的增長(zhǎng)在一定程度上對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)壓力進(jìn)行了一定的平滑，國(guó)際化進(jìn)展順利的公司有望逆勢(shì)成功轉(zhuǎn)型。
　　機(jī)器人。1）人形機(jī)器人：Tesla、小米人形機(jī)器人推出，拉開產(chǎn)業(yè)化序幕，Tesla Bot核心結(jié)構(gòu)部件均使用較為成熟的工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，而AI技術(shù)帶來(lái)的便捷仿真和強(qiáng)大的運(yùn)算能力將顯著加快軟件迭代速度，賦予人形機(jī)器人更智能和高效的人機(jī)交互能力；國(guó)內(nèi)廠商經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期技術(shù)積累，有望借助成本優(yōu)勢(shì)快速切入制造環(huán)節(jié)，零部件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)有望加速。重點(diǎn)關(guān)注靈巧手、旋轉(zhuǎn)模組、直線模組、編碼器、傳感器、視覺(jué)及導(dǎo)航等方向。靈巧手重點(diǎn)關(guān)注鳴志電器、偉創(chuàng)電氣、江蘇雷利等；旋轉(zhuǎn)模組重點(diǎn)關(guān)注綠的諧波、中大力德、昊志機(jī)電、雙環(huán)傳動(dòng)等；直線模組重點(diǎn)關(guān)注鼎智科技、秦川機(jī)床、恒立液壓、捷昌驅(qū)動(dòng)等；編碼器重點(diǎn)關(guān)注奧普光電、匯川技術(shù)等；傳感器重點(diǎn)關(guān)注柯力傳感；視覺(jué)重點(diǎn)關(guān)注凌云光、奧普特；導(dǎo)航重點(diǎn)關(guān)注華依科技等。2）工業(yè)機(jī)器人：目前我國(guó)勞動(dòng)力成本不斷攀升而勞動(dòng)人口數(shù)量持續(xù)減少；伴隨工程師紅利顯現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)品牌崛起降低了工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用成本和門檻；傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)提升自動(dòng)化率的意愿明顯加強(qiáng)，為先進(jìn)制造業(yè)快速發(fā)展進(jìn)一步給國(guó)產(chǎn)品牌帶來(lái)機(jī)遇。我們認(rèn)為，工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景以“機(jī)器替人”為主，具備“可選工業(yè)品”屬性，在制造業(yè)復(fù)蘇過(guò)程中更具備彈性。建議關(guān)注埃斯頓、匯川技術(shù)、埃夫特、拓斯達(dá)、新時(shí)達(dá)等。
　　工業(yè)自動(dòng)化。2022年中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品和服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2629億元，制造業(yè)的逐漸復(fù)蘇帶動(dòng)主要工控產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，整個(gè)工控市場(chǎng)未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間。國(guó)產(chǎn)品牌憑借快速響應(yīng)、成本、服務(wù)等本土化優(yōu)勢(shì)不斷縮小與國(guó)際巨頭在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面的差距，市場(chǎng)份額逐漸增長(zhǎng)，工控行業(yè)正進(jìn)入一個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌全面替代進(jìn)口品牌的快速發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)占有率將不斷提高。變頻器、伺服、PLC作為工業(yè)控制的代表性產(chǎn)品，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，在新興行業(yè)如新能源、半導(dǎo)體的推動(dòng)下市場(chǎng)規(guī)模均快速增長(zhǎng)。但同時(shí)海外龍頭廠商憑借自身優(yōu)勢(shì)占據(jù)主要市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。工控企業(yè)憑借海外的長(zhǎng)期耕耘，以及內(nèi)部管理和營(yíng)銷變革，呈現(xiàn)穿越行業(yè)周期能力，重點(diǎn)關(guān)注工控龍頭匯川技術(shù)；內(nèi)部管理改善盈利能力修復(fù)的英威騰；海外需求旺盛新產(chǎn)品拓展有序的偉創(chuàng)電氣；“控制+驅(qū)動(dòng)+感知”系統(tǒng)解決方案落地的信捷電氣等。
　　檢驗(yàn)檢測(cè)。2022年我國(guó)檢測(cè)行業(yè)增速約為同期GDP的1.5倍，行業(yè)穿越牛熊的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)特征得到體現(xiàn)，其中電子電器等新興領(lǐng)域的規(guī)模增速達(dá)12.6%，企業(yè)制檢測(cè)機(jī)構(gòu)比重進(jìn)一步提升至75.5%。我們以利潤(rùn)兌現(xiàn)為核心關(guān)注點(diǎn)，從收入、毛利率、凈利率幾個(gè)角度著手分析。一是考慮收入能夠受益下游行業(yè)需求高景氣度實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，二是考慮由于收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠帶來(lái)的毛利率提升，三是考慮由于因經(jīng)營(yíng)效率的提升和產(chǎn)能進(jìn)入釋放期帶來(lái)的凈利率提升。建議從三個(gè)方向關(guān)注檢測(cè)板塊投資，第一類是在國(guó)企改革背景下，經(jīng)營(yíng)能力有望改善的公司，建議關(guān)注廣電計(jì)量、中國(guó)電研、中國(guó)汽研等；第二類是下游行業(yè)景氣度相對(duì)旺盛，產(chǎn)能正處于釋放期或即將進(jìn)入釋放期的公司，重點(diǎn)推薦蘇試試驗(yàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、思科瑞、西測(cè)測(cè)試；第三類是綜合性的檢測(cè)機(jī)構(gòu)中收入結(jié)構(gòu)改善或降本增效有望進(jìn)一步帶動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的公司，建議重點(diǎn)關(guān)注譜尼測(cè)試、華測(cè)檢測(cè)。
　　智能物流。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)人力成本持續(xù)增長(zhǎng)，相比之下，智能倉(cāng)儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)能連續(xù)大批量地分揀貨物，分揀誤差率低，能實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)、分揀、輸送和包裝作業(yè)的無(wú)人化，同時(shí)可以節(jié)約企業(yè)用地，減少貨物損壞或遺失、降低貨物揀選差錯(cuò)率，下游企業(yè)的投資回報(bào)期明顯縮短。隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的應(yīng)用，行業(yè)進(jìn)一步從自動(dòng)化轉(zhuǎn)向智能化，行業(yè)滲透率有望