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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司歷經(jīng)十余年發(fā)展實(shí)現(xiàn)全球化、全品類、全場景布局，核心競爭優(yōu)勢顯著，品類、渠道并進(jìn)，看好延續(xù)高增趨勢。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。我們維持預(yù)測公司2023-25年EPS為0.96/1.21/1.50元，增速54/26/24%；我們綜合考慮相對估值法與絕對估值法，上調(diào)目標(biāo)價至29.76元，維持增持。
　　公司披露半年度業(yè)績預(yù)告，Q2延續(xù)高增。1)預(yù)計(jì)H1歸母凈利1.72-1.92億元同增56-74%，扣非2-2.2億元同增89-108%；營收26-27億元同降3.87-7.43%；2)分季度：Q1歸母0.87億元同增70%，Q2預(yù)計(jì)0.85-1.14億元同增44-78%；Q1扣非0.84億元同增82%，Q2預(yù)計(jì)1.16-1.36億元同增96-130%；3)我們認(rèn)為業(yè)績高增主要因：海運(yùn)費(fèi)上年下半年后大幅下降；年初至今歐元、美元與人民幣匯率較上年同期升值；存貨周轉(zhuǎn)加快，倉儲費(fèi)下降等；營收略降因優(yōu)化SKU及前期備貨偏謹(jǐn)慎，我們判斷Q2較Q1顯著好轉(zhuǎn)、H2將延續(xù)好轉(zhuǎn)；4)按歸母口徑，H1凈利率6.9%顯著好轉(zhuǎn)。
　　核心優(yōu)勢鑄壁壘，對標(biāo)線上宜家成長空間廣闊。1)五重核心優(yōu)勢：①產(chǎn)品矩陣豐富且品牌力強(qiáng)，部分細(xì)分賽道市場份額領(lǐng)先；②研發(fā)及創(chuàng)新優(yōu)勢強(qiáng)；③依托自營倉+平臺倉+第三方合作倉，倉儲物流體系完善；④供應(yīng)鏈高效高質(zhì)量管理；③本土化經(jīng)營；2)對標(biāo)宜家18個一級品類，公司目前一級品類為4個，擴(kuò)品類可期且核心品類望細(xì)化，成長空間顯著；3)KA渠道望進(jìn)一步擴(kuò)張、為未來發(fā)展賦能。
　　家具家居等品類線上化率持續(xù)提升，執(zhí)牛耳者將繼續(xù)領(lǐng)跑。1)全球電商交易規(guī)模保持增長，跨境出口電商前景廣闊；2)家具家居線上化率持續(xù)提升，發(fā)達(dá)國家有更新周期、新興市場城鎮(zhèn)化率提升催生更高需求，行業(yè)空間廣闊、龍頭將實(shí)現(xiàn)經(jīng)營擴(kuò)張；3)行業(yè)利好不斷、景氣度持續(xù)提升。
　　風(fēng)險提示：第三方平臺經(jīng)營風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險等