>> 華金證券-長華化學(xué)(301518)新股覆蓋研究-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（7月18日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“長華化學(xué)”詢價。
長華化學(xué)（301518）：公司的主營業(yè)務(wù)為聚醚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以軟泡用聚醚銷售為主，其中POP及高回彈PPG為公司核心產(chǎn)品。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.79億元/30.28億元/23.12億元，YOY依次為24.04%/61.17%/-23.64%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速15.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元/0.88億元/0.89億元，YOY依次為63.02%/19.83%/2.09%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速25.87%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比下降7.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比下降33.12%。根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計公司2023年1-6月實現(xiàn)歸母凈利潤4,032.12萬元至4,456.56萬元，較上年同期變動-14.41%至-5.40%。
投資亮點：1、公司卡位中高端，細(xì)分領(lǐng)域份額領(lǐng)先。聚醚行業(yè)下游應(yīng)用廣泛且分散，通用PPG等低端產(chǎn)能競爭激烈；公司以軟泡用聚醚為主導(dǎo)、CASE用聚醚及特種聚醚為補充，卡位更具成長性的中高端領(lǐng)域。公司的核心產(chǎn)品POP和高回彈PPG占聚醚多元醇市場下游整體消費量的合計比重較高（32%），銷量口徑下的市場份額呈持續(xù)增長趨勢，根據(jù)公司招股書，2020-2022年分別為4.99%、5.50%和6.08%；若剔除中低端的硬泡用聚醚和通用PPG，公司銷售規(guī)模位居聚醚行業(yè)前五；其中主打產(chǎn)品POP的銷售規(guī)模位居國內(nèi)第一梯隊，2022年市占率19.35%。2、公司產(chǎn)品應(yīng)用聚焦于汽車和家居領(lǐng)域。公司前十大客戶以汽車和家居領(lǐng)域為主，依托于低氣味、低VOC、低殘留的聚醚產(chǎn)品，公司已在汽車行業(yè)和家居行業(yè)形成了較好的口碑。汽車領(lǐng)域，公司已進入到特斯拉、比亞迪、理想、奧迪等對空氣質(zhì)量、內(nèi)飾產(chǎn)品氣味的要求嚴(yán)苛的汽車客戶供應(yīng)鏈體系；家居領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于知名頭部家居品牌，客戶覆蓋顧家家居、喜臨門、宜家、慕思等軟體家具品牌商。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取隆華新材、萬華化學(xué)、沈陽化工、航錦科技、一諾威為長華化學(xué)的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為49.27億元(剔除極值)，銷售毛利率為10.07%；剔除北交所、負(fù)值、極值的可比PE-TTM（算術(shù)平均）為26.64X；相較而言，公司營收規(guī)模和毛利率低于行業(yè)可比公司平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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