>> 廣州期貨-宏觀大類專題：本輪人民幣快速貶值的驅(qū)動及對資本市場的影響-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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pdf 共19頁 |
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廣州期貨 |
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本輪人民幣快速貶值的驅(qū)動及對資本市場的影響
人民幣兌美元匯率自5月17日破“7”后繼續(xù)快速上行，至6月30日盤中最高觸及7.2730后有所回落，至7月12日回落至7.19左右。目前點位是2015年811匯改以來的次高點，已超2019年高點的7.1854以及2020年高點7.1765，僅次于去年底高點7.3280
匯率影響機制如何
匯率是兩種貨幣的相對價格關(guān)系，主要影響因素一是國際收支，二是通脹相對水平，三是利差，四是市場預(yù)期。在大部分時間內(nèi)，國際收支對匯率的影響最為顯著，而通脹相對值和利差對匯率在不同階段起的作用不同
人民幣兌美元匯率反映了中美兩國經(jīng)濟基本面相對強弱，中美兩國經(jīng)濟基本面則影響國內(nèi)對外貿(mào)易與外資流動。此外，相較作為新興國家貨幣的人民幣，美元避險屬性突出，避險情緒在特定時期增加對美元的需求
如何理解本輪人民幣快速貶值
本輪人民幣快速貶值的背后，一是貨幣政策周期錯位導(dǎo)致中美利差倒掛現(xiàn)象加劇，二是市場預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化
美元兌人民幣匯率及美元指數(shù)走勢大部分時間是趨同的，而當(dāng)我國較歐、日等除美國外主要經(jīng)濟體的基本面走勢分叉時，兩個指數(shù)會出現(xiàn)背離。疫情期間人民幣匯率“超漲”的背后，一是疫情傳播和受控的節(jié)奏不一致，二是我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢突出，出口替代訂單帶動出口增速維持高位，出口帶動結(jié)售匯需求對人民幣匯率起了強力支撐。本輪人民幣兌美元匯率快速貶值后，疫情以來人民幣兌美元匯率相對于美元指數(shù)的超漲幅度已全部回吐
隨著出口替代訂單“紅利”消逝甚至“逆全球化”抬頭，且海外衰退風(fēng)險加重，出口明顯承壓，結(jié)售匯對人民幣的動能明顯減弱，疊加我國進入經(jīng)濟修復(fù)的第二階段，內(nèi)生增長動能修復(fù)放緩，若無超預(yù)期強刺激政策出臺，國內(nèi)基本面難以走出“獨立行情”。因此我們認為后續(xù)人民幣匯率跟隨美元指數(shù)的概率較大。美國經(jīng)濟基本面的相抵走勢及美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏將再次成為匯率的主導(dǎo)。結(jié)合我們對美國通脹問題韌性猶存、中美貨幣政策周期錯位仍將維持一段時間的判斷，我們認為人民幣匯率走低或持續(xù)一段時間，進入寬幅震蕩格局，但不具備長期貶值的基礎(chǔ)。結(jié)合央行對匯率的重視程度有所提升，人民幣繼續(xù)大幅貶值可能性不高
匯率對資本市場的影響及規(guī)律
用2015年811匯改后數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，美元兌人民幣匯率與股市呈負相關(guān)，與商品呈弱正相關(guān)
結(jié)合匯率的形成機制及對實體的影響看，人民幣匯率貶值實質(zhì)上看利好出口和經(jīng)濟，而人民幣不具備長期貶值基礎(chǔ)是市場共識。我們傾向于將匯率看做市場情緒和預(yù)期的重要風(fēng)向標(biāo)進行監(jiān)測，從而判斷權(quán)益、商品市場的拐點提供參考
風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期；金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性超預(yù)期
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