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利潤增速亮眼，增長動(dòng)能仍足
　　公司預(yù)計(jì)23H1收入68.9億（同比+30.7%），歸母凈利7.1-7.4億（同比+56.7%~63.4%），扣非凈利6.7-7.0億（同比+76.3%~84.2%）；23Q2收入37.0億（同比+26.1%），歸母凈利3.5-3.8億（同比+39.9%~51.9%），扣非凈利3.2-3.5億（同比+60.2%~75.0%）。23Q2外部消費(fèi)環(huán)境有所擾動(dòng)、公司維持穩(wěn)健經(jīng)營，主業(yè)動(dòng)銷順利，預(yù)制菜業(yè)務(wù)維持高景氣，小龍蝦業(yè)務(wù)需求較好，且受益于原料成本下滑、利潤率有所改善。23Q2表觀歸母凈利增速受22Q2政府補(bǔ)助影響，23Q2扣非歸母凈利率9.2%（據(jù)預(yù)告中樞），同比+2.3pct，系公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)/費(fèi)投效率提高/股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用減少/銀行存款利息收入增加等因素影響。預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.27/6.77/8.51元，參考可比公司23年平均PE 25x（Wind一致預(yù)期），22-24年凈利CAGR（43%）高于可比公司（9%），給予23年38x PE，目標(biāo)價(jià)200.26元，“買入”。
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定向好，第二增長曲線預(yù)制菜持續(xù)貢獻(xiàn)增量
　　23H1公司傳統(tǒng)火鍋料和面米主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，Q1速凍主業(yè)實(shí)現(xiàn)旺季旺銷、增長提速，Q2在外部環(huán)境有所擾動(dòng)的背景下、公司經(jīng)營維持穩(wěn)健，主業(yè)動(dòng)銷順利，聚焦鎖鮮裝/蝦滑等高利潤產(chǎn)品，當(dāng)前渠道信心較足，備貨積極性較好；公司重點(diǎn)布局的預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，安井小廚維持高成長性、小酥肉/荷香糯米雞等大單品需求旺盛，凍品先生延續(xù)成長速度，后續(xù)將進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整；小龍蝦業(yè)務(wù)大客戶需求景氣，新柳伍并表為23Q2公司收入端提供增量貢獻(xiàn)，且受益于原料成本下滑、小龍蝦業(yè)務(wù)利潤率有所改善。
　　23Q2扣非凈利率同比提振，后續(xù)盈利能力有望保持在合理較高水平
　　23Q2公司表觀歸母凈利增速受去年同期政府補(bǔ)助影響，23Q2扣非歸母凈利率9.2%（據(jù)預(yù)告中樞），同比+2.3pct，系公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，以及受公司控制促銷/廣告等費(fèi)用投入、股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用減少、銀行存款利息收入增加等因素影響，期間費(fèi)用比下降帶動(dòng)利潤提升。展望全年，雖然外部消費(fèi)環(huán)境稍有承壓，但公司仍在按照既定戰(zhàn)略有條不紊地進(jìn)行部署，如積極推新（鎖鮮裝4.0/丸之尊2.0產(chǎn)品）、投放冰柜、強(qiáng)化終端服務(wù)、成立燒烤事業(yè)部等，為下半年的旺季蓄力。此外，公司管理團(tuán)隊(duì)能夠緊跟市場(chǎng)形勢(shì)變化做出靈活調(diào)整、銷售團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力較強(qiáng)，亦為后續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
　　穩(wěn)定向好，篤行不怠，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮鎖鮮裝高增及費(fèi)投優(yōu)化、帶動(dòng)主業(yè)盈利提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.27/6.77/8.51元（前次5.12/6.55/8.20元），目標(biāo)價(jià)200.26元（前次204.80元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題。