>> 山西證券-國防軍工行業(yè)2023年中期策略：逆經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張性行業(yè)，行業(yè)特點(diǎn)完美契合中特估-230714
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李通,駱志偉 |
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投資要點(diǎn)：
軍工行業(yè)呈現(xiàn)價(jià)值避險(xiǎn)特點(diǎn)，軍工上市公司運(yùn)作思路更加穩(wěn)健、價(jià)值、成熟。如今受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的軍工行業(yè)的價(jià)值避險(xiǎn)邏輯，主要來源于其在未來世界局勢(shì)動(dòng)蕩加劇的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間的確定性成長(zhǎng)，并非源于行業(yè)自身的季節(jié)性交付特點(diǎn)和短期的政策波動(dòng)。2022年全年和2023年一季度，由于行業(yè)自身的訂貨調(diào)整和主管部門的變動(dòng)導(dǎo)致了在去年Q4和今年Q1的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，但是隨著各項(xiàng)改革的深入進(jìn)行和訂貨調(diào)整的完成，2023年下半年的行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)超過市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入2020年以后，軍工行業(yè)上市公司的分紅率顯著提高，不管是軍工央企還是經(jīng)營情況較好的民營軍工企業(yè)，均進(jìn)行了較大數(shù)量的分紅持續(xù)回饋股東，這標(biāo)志著軍工企業(yè)的運(yùn)作思路已經(jīng)十分穩(wěn)健、價(jià)值、成熟，愿意和有戰(zhàn)略眼光的長(zhǎng)期投資者建立緊密聯(lián)系。
軍工行業(yè)完美契合中國特色估值體系。軍工行業(yè)符合中國特色估值體系的根本要求，主要集中在體系完整性、技術(shù)先進(jìn)性、高度自主可控三個(gè)方面。國防軍工行業(yè)是工業(yè)皇冠上的明珠，全球只有中國和美國擁有完整的國防工業(yè)體系，其他國家的國防工業(yè)體系均無法不依賴外國制造完整的高科技裝備，即使是法國、俄羅斯也做不到。在全球武器裝備產(chǎn)品格局中，中國和美國的武器裝備在技術(shù)先進(jìn)性上是獨(dú)一檔的，中國的國防工業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)可以讓中國在大國競(jìng)爭(zhēng)中逐漸處于優(yōu)勢(shì)，也是中國持續(xù)擴(kuò)大國際影響力保障地區(qū)安全的重要壓艙石。
中國武器裝備外貿(mào)進(jìn)入黃金時(shí)期。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)世界武器裝備外貿(mào)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。首先，是俄國和北約國家的大量庫存和新造武器裝備被消耗到了俄烏戰(zhàn)場(chǎng)上，導(dǎo)致其難以向客戶國提供相應(yīng)武器裝備。其次，是俄烏戰(zhàn)場(chǎng)上巡飛彈產(chǎn)品異軍突起，說明巡飛彈已經(jīng)成為了現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中淺近縱深精確打擊的最優(yōu)選擇。最后，中國武器裝備技術(shù)先進(jìn)，足以媲美美制裝備，體系完整度、技術(shù)先進(jìn)性遠(yuǎn)超如韓國、土耳其等國際軍貿(mào)主要參與國，已經(jīng)獲得了世界武器裝備外貿(mào)市場(chǎng)的青睞。中國的國防軍工行業(yè)在巨大的本國需求之外，又可以向規(guī)模十分龐大的國際軍貿(mào)市場(chǎng)開拓新的成長(zhǎng)空間。
建議關(guān)注箭彈武器、新型航空裝備、雷達(dá)電子產(chǎn)業(yè)鏈。新軍事變革主要圍繞著彈藥精確制導(dǎo)化、武器裝備無人化、戰(zhàn)場(chǎng)體系網(wǎng)絡(luò)化三個(gè)方面進(jìn)行，在相應(yīng)的子產(chǎn)業(yè)鏈里我們重點(diǎn)推薦箭彈武器產(chǎn)業(yè)鏈、新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈、雷達(dá)電子產(chǎn)業(yè)鏈。
重點(diǎn)公司關(guān)注：箭彈武器產(chǎn)業(yè)鏈推薦北方導(dǎo)航、航天電器、新雷能。北方導(dǎo)航負(fù)責(zé)研發(fā)和生產(chǎn)精確制導(dǎo)武器的核心分系統(tǒng)控制艙，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。航天電器是我國航天級(jí)和彈載連接器、數(shù)據(jù)總線產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，將受益于導(dǎo)彈配套行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。新雷能在軍用電源領(lǐng)域具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在新型重點(diǎn)型號(hào)戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略導(dǎo)彈及雷達(dá)、電子設(shè)備電源產(chǎn)品領(lǐng)域占比較高。
新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈推薦中航沈飛、航發(fā)控制、航宇科技。中航沈飛的新型殲-35艦載隱身戰(zhàn)斗機(jī)的研制成功，使其成為了世界上第三個(gè)可以大批量生產(chǎn)合格的隱身戰(zhàn)斗機(jī)的企業(yè)。航發(fā)控制是國內(nèi)主要航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)企業(yè)，全面參與了國內(nèi)所有在役、在研型號(hào)的研制生產(chǎn)任務(wù)，是航發(fā)控制系統(tǒng)唯一上市標(biāo)的，具有稀缺性。航宇科技主要從事航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，參與了我國現(xiàn)役絕大部分軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)任務(wù)，承擔(dān)所有預(yù)研、在研軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)研制任務(wù)，還是國產(chǎn)大飛機(jī)C919長(zhǎng)江系列航空發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)鍛件的核心研制生產(chǎn)單位。
雷達(dá)電子產(chǎn)業(yè)鏈推薦國博電子。國博電子整合中國電科五十五所資源，是國內(nèi)面向各軍工集團(tuán)銷量最大的有源相控陣T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺(tái)，定型產(chǎn)品多，具備技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，標(biāo)的稀缺性強(qiáng)。
軍工持續(xù)高分紅標(biāo)的推薦內(nèi)蒙一機(jī)。內(nèi)蒙一機(jī)是我國唯一的集主戰(zhàn)坦克、輪式步兵戰(zhàn)車、中口徑火炮于一體的特種地面裝備研制生產(chǎn)整機(jī)企業(yè)，由于外貿(mào)市場(chǎng)需求充足，公司加大了VT4、VT5、VN1、VN20、VP11等軍貿(mào)產(chǎn)品推介力度，在鞏固目標(biāo)用戶基礎(chǔ)上，已擴(kuò)展到中東、非洲十多個(gè)國家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訂單不及預(yù)期，國內(nèi)軍事裝備列裝不及預(yù)期，新型號(hào)研發(fā)不及預(yù)期，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能低于預(yù)期，相關(guān)政策落地進(jìn)度可能不達(dá)預(yù)期。
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