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機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游三個(gè)環(huán)節(jié)，上游為零部件供應(yīng)商，提供智能芯片、控制器、伺服電機(jī)、減速器等核心零部件以及其他零部件，中游為機(jī)器人本體及系統(tǒng)以及面向應(yīng)用部署服務(wù)的系統(tǒng)集成商，下游則由不同領(lǐng)域的企業(yè)客戶和個(gè)人消費(fèi)者組成，具體每個(gè)環(huán)節(jié)涉及的轉(zhuǎn)債包括：
　　上游：原材料及零部件
　　零部件原材料：金田轉(zhuǎn)債、楚江轉(zhuǎn)債
　　核心零部件及技術(shù)模塊：拓普轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債、鋒龍轉(zhuǎn)債、深科轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)2、三花轉(zhuǎn)債（已公告強(qiáng)贖）、貝斯轉(zhuǎn)債（已公告強(qiáng)贖）
　　其他零部件：聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債、瀛通轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、弘亞轉(zhuǎn)債、世運(yùn)轉(zhuǎn)債
　　中游：機(jī)器人本體及系統(tǒng)組成
　　工業(yè)機(jī)器人：拓斯轉(zhuǎn)債、艾迪轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、新北轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債
　　特種機(jī)器人：申昊轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債
　　服務(wù)機(jī)器人：新致轉(zhuǎn)債、科沃轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、科藍(lán)轉(zhuǎn)債、盈峰轉(zhuǎn)債
　　細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈
　　具體來(lái)看，我們認(rèn)為(1)人形機(jī)器人帶動(dòng)機(jī)器人零部件市場(chǎng)空間提升，核心零部件之一減速器價(jià)值量占比較高，相關(guān)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)債值得關(guān)注；（2）工業(yè)機(jī)器人有望長(zhǎng)期受益機(jī)械替人及工業(yè)自動(dòng)化升級(jí)，人形機(jī)器人及新能源浪潮亦將持續(xù)釋放機(jī)器人需求，在國(guó)產(chǎn)化率逐步提升背景下，市場(chǎng)份額與盈利能力提升為行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵；（3）近年來(lái)國(guó)內(nèi)外特種機(jī)器人需求快速放量，產(chǎn)品需求與下游景氣度相關(guān)度較高。
　　核心標(biāo)的：
　　梳理結(jié)果來(lái)看，機(jī)器人行業(yè)轉(zhuǎn)債平衡型居多，轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格接近全市場(chǎng)平均水平。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，彈性標(biāo)的建議關(guān)注：新致、聯(lián)創(chuàng)、博實(shí)、深科、法蘭；穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注：拓普、科沃、申昊等，同時(shí)警惕可能觸發(fā)贖回的標(biāo)的或帶來(lái)較大幅度回撤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，公司發(fā)展不及預(yù)期