>> 華泰證券-航空運(yùn)輸行業(yè)動態(tài)點評：2Q盈利改善明顯，暑運(yùn)高峰不容小覷-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
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此報告為加密報告 |
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航司運(yùn)營及盈利在淡季繼續(xù)改善，看好暑運(yùn)旺季推動彈性釋放
航司公告6月經(jīng)營數(shù)據(jù)和2Q23業(yè)績預(yù)告。6月雖為民航淡季，但需求恢復(fù)存在邊際加速，我們認(rèn)為暑運(yùn)旺季航司運(yùn)營有望迎來高峰。2Q23業(yè)績方面，雖然匯率波動航司或承受匯兌損失，但主業(yè)經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，我們測算航司扣匯后有望多數(shù)錄得盈利。我們看好暑期航司運(yùn)營和盈利表現(xiàn)，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)及全票價放松有望在旺季充分釋放彈性。中長期我們看好航司盈利中樞上移，迎來盈利周期?？紤]航線結(jié)構(gòu)及國際航線恢復(fù)等因素，推薦吉祥航空、春秋航空、中國東航A/H、中國國航A/H、南方航空A/H。
6月民航需求恢復(fù)提速，為暑運(yùn)旺季蓄勢
6月為民航傳統(tǒng)淡季，航司運(yùn)力投放并不激進(jìn)，但或由于中高考陸續(xù)結(jié)束及端午假期推動，需求恢復(fù)提速。A股主要上市航司6月（國航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供給環(huán)比下降0.6%，不過需求環(huán)比上升5.7%，分別恢復(fù)至19年同期96%/89%（5月為94%/84%），客座率77.1%，環(huán)比上升4.6pct，2019年6月為82.7%。我們認(rèn)為暑運(yùn)旺季民航需求有望迎來更為集中的釋放，根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，7月截至14日我國航司日均執(zhí)飛15285班，恢復(fù)至2019年同期102.0%，相比6月恢復(fù)程度進(jìn)一步提升4.5pct，其中國內(nèi)/國際+地區(qū)分別恢復(fù)至114.1%/47.6%，相比6月恢復(fù)程度分別提升4.2/4.9pct。
客座率春秋吉祥恢復(fù)程度更高，三大航6月環(huán)比提升明顯
分航司看，6月春秋供/需恢復(fù)至2019年同期的109%/108%（5月為109%/105%），客座率90.1%，環(huán)比提升2.3pct，僅比2019年同期低1.5pct。吉祥供/需恢復(fù)至2019年同期的127%/124%（5月為122%/113%），客座率83.5%，環(huán)比上升3.7pct，僅比2019年同期低2.4pct。三大航（國航、東航、南航）整體供/需分別恢復(fù)至2019年同期94%/87%（5月為92%/81%），供給環(huán)比下降0.6%，需求環(huán)比上升6.1%，客座率76.0%，環(huán)比上升4.7pct，相比2019年同期低6.1pct。
2Q23航司盈利進(jìn)一步改善，旺季有望迎來突破
1H23 A股主要上市航司歸母凈虧損預(yù)告中值合計為118.3億，虧損同比縮窄78%。其中2Q23雖然美元兌人民幣中間價上漲5.2%，但航司經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，歸母凈虧損預(yù)告中值為37.3億，環(huán)比縮窄54%，同比縮窄88%。2Q23A股主要上市航司供/需環(huán)比分別提升21.6%/23.5%，恢復(fù)至2Q19的94%/85%（1Q23為78%/69%），客座率為74.5%，環(huán)比提升1.1pct。并且2Q23燃油成本壓力減輕，航空煤油出廠價均價環(huán)比下降12.6%。另外我們測算預(yù)告中值扣匯后，A股主要上市航司可錄得歸母凈利潤合計9.3億。我們認(rèn)為暑運(yùn)旺季伴隨民航需求集中釋放，盈利有望取得突破。
2Q23航司扣匯預(yù)計多數(shù)盈利，春秋吉祥依然亮眼，三大航顯著改善
2Q23分航司看，春秋盈利領(lǐng)先，且匯率敏感性較小，歸母凈利潤預(yù)告中值3.9億，環(huán)比提升10.9%。吉祥受匯兌影響，中值為歸母凈虧損1.0億，不過我們測算扣匯歸母凈利潤為3.5億，相比1Q23約0.5億大幅改善。三大航中，國航疊加國泰貢獻(xiàn)，歸母凈虧損中值為6.2億，環(huán)比縮窄79%，并且測算扣匯歸母凈利潤8.0億（國泰預(yù)告1H23股東應(yīng)占綜合溢利港幣40-45億，或主要由于其國際航線運(yùn)營仍在較高水平）。南航歸母凈虧損中值為10.0億，環(huán)比縮窄47%，測算扣匯歸母凈利潤5.2億。東航或由于運(yùn)營改善稍有滯后，歸母凈虧損中值為24.0億，不過仍環(huán)比縮窄37%。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。
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