>> 中信建投-東材科技(601208)多元化平臺化發(fā)展，高端新材料大力布局前景可期-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 357KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
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核心觀點
公司22年實現營業(yè)收入36.40億，同比增長12.1%；實現歸母凈利潤4.15億，同比增長24.1%。23年Q1實現營業(yè)收入8.58億，實現歸母凈利潤0.71億。公司業(yè)務多元化平臺化發(fā)展，高頻高速印制電路板用特種樹脂材料產業(yè)化項目、復合銅箔集流體項目、光刻膠等項目穩(wěn)步推進，高端新材料大力布局前景可期。
事件
7月13日，公司發(fā)布關于2022年限制性股票激勵計劃首次授予部分第一期解除限售暨上市公告：公司2022年限制性股票激勵計劃首次授予部分第一期解除限售條件已經成就，公司同意為符合解除限售條件的267名激勵對象辦理相關限制性股票解除限售事宜。本次解除限售的限制性股票數量為835.65萬股，占當前公司股本總額9.177億股的0.91%。
簡評
多元化發(fā)展布局，隨需求復蘇盈利能力將逐步邊際改善
2022年，公司實現營業(yè)收入36.40億，同比增長12.1%；實現歸母凈利潤4.15億，同比增長24.1%；實現扣非后歸母凈利潤2.49億，同比下降19.2%；電工絕緣材料/新能源材料/光學膜材料/電子材料/環(huán)保阻燃材料分別實現產量3.33/4.86/7.80/3.10/1.15萬噸，同比變化+17.1%/+13.1%/-6.1%/+149.8%/-26.9%,銷量3.15/4.86/7.56/2.96/1.13萬噸，同比變化+10.6%/+13.6%/-6.8%/+142.8%/-31.2%。23年Q1，公司實現營業(yè)收入8.58億，同比降低5.1%；實現歸母凈利潤0.71億，同比降低30.6%；實現扣非后歸母凈利潤0.59億，同比降低38.2%；電工絕緣材料/新能源材料/光學膜材料/電子材料/環(huán)保阻燃材料幾大板塊分別實現產量0.71/1.52/1.93/0.78/0.19萬噸，銷量0.69/1.56/1.92/0.79/0.19萬噸。其中，2023年Q1光學膜等產品需求仍承壓，隨著消費電子等下游領域需求逐步復蘇，公司盈利情況有望逐步改善。
在建及規(guī)劃項目穩(wěn)步推進，打開長期成長空間
公司加快釋放新建產能，推動在建項目穩(wěn)步發(fā)展。其中，“年產6萬噸特種環(huán)氧樹脂及中間體項目”、“年產5200噸高頻高速印制電路板用特種樹脂材料產業(yè)化項目”部分投產，“年產16萬噸高性能樹脂及甲醛項目”、“年產2萬噸MLCC及PCB用高性能聚酯基膜項目”、“年產2萬噸新型顯示技術用光學級聚酯基膜項目”、“特種功能聚酯薄膜項目”、“東材科技成都創(chuàng)新中心及生產基地項目”、“年產25000噸偏光片用光學級聚酯基膜項目”、復合銅箔集流體等項目穩(wěn)步推進。此外，公司與韓國Chemax、種億化學共同投資，在四川成都設立合資公司，擬重點開展高端光刻膠材料的合成與純化業(yè)務。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為5.0、7.4、9.4億元，EPS分別為0.5元，0.8元、1.0元；對應PE分別為24.3X、16.5X和13.1X。
風險分析
?。?）外部經濟環(huán)境與市場風險：公司所處的行業(yè)屬于完全競爭市場，隨著海外制造企業(yè)向大陸轉移，國內競爭對手密集投放產能，技術水平迭代升級，同質化競爭逐年加??；
?。?）產能利用不足的風險：隨著投資項目、募投項目的陸續(xù)投產，公司的產能規(guī)模迅速擴大，如果市場需求不及預期，或者研發(fā)、銷售部門的配套能力不足，都可能導致新增產能開工不足，新增的固定資產折舊、能源人工成本將嚴重影響公司的整體盈利水平；
（3）原材料價格波動的風險：公司的主要原材料為聚酯切片、聚丙烯切片、PTA等大宗化工材料，原材料成本占產品總成本的比例較高，其采購價格與國際原油價格密切相關。受全球宏觀經濟形勢和石油價格波動的影響，公司主要原材料價格存在較大的波動性，進而影響公司經營業(yè)績的穩(wěn)定性；（4）人才流失和人力成本上升的風險；
?。?）安全生產和環(huán)保風險：公司在生產過程中需要使用易燃、易爆、有毒物質，若員工操作不當或設備老化失修，可能導致嚴重安全事故。
（6）匯率波動風險。
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