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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.75億-4.15億元、同比+76%至95%，扣非凈利3.70億-4.10億元、同比+99%至120%。
　　評論：
　　2Q業(yè)績超預(yù)期，中大件產(chǎn)品逐步爬坡放量。公司2Q單季歸母凈利2.06億-2.46億元、同比+60%至+92%、環(huán)比+21%至+45%，對應(yīng)中值2.26億元、同比+76%、環(huán)比+33%。單季扣非凈利2.17億-2.57億元、同比+76%至108%、環(huán)比+42%至+68%，對應(yīng)中值2.37億元、同比+92%、環(huán)比+55%。其中，
　　1)營收端，估計(jì)再創(chuàng)新高：國內(nèi)乘用車批發(fā)環(huán)比+19%，新能源三電等中大件產(chǎn)品配套客戶2Q表現(xiàn)較好，項(xiàng)目持續(xù)爬坡，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、單車價(jià)值量提升有望帶動(dòng)收入繼續(xù)增長。
　　2)利潤端，估計(jì)：
　?、賲R兌超預(yù)期正面：Q2人民幣兌美元、歐元均貶值5%+，公司外銷占比約6成，若均以美元或歐元結(jié)算，可增厚利潤3%，但應(yīng)注意公司也會(huì)做套保對沖，未來人民幣升值利潤也可能相應(yīng)受損；
　?、谶\(yùn)費(fèi)影響偏正面：運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比再降7%，運(yùn)費(fèi)恢復(fù)的傳遞周期一般較長（調(diào)價(jià)方式多樣），但整體偏正面；
　　③原材料影響中性：鋁價(jià)Q2依然維持1.8萬/噸震蕩，季度均價(jià)環(huán)比+0.4%，基本持平；
　?、芸赊D(zhuǎn)債費(fèi)用負(fù)面：可轉(zhuǎn)債費(fèi)用估計(jì)仍為1500萬左右，因此實(shí)際經(jīng)營性增速會(huì)更高。
　　12億定增預(yù)案已獲交易所受理，產(chǎn)能擴(kuò)張加快。1）墨西哥二期：擬定增募資12億元全部投入墨西哥新工廠建設(shè)，將新增新能源結(jié)構(gòu)件175萬件/年、三電零部件75萬件/年產(chǎn)能，按1:1.5投入產(chǎn)出比算大致對應(yīng)18億新增產(chǎn)值。2）墨西哥自建一期：1Q23完成從原租賃基地的設(shè)備搬遷，2Q投產(chǎn)。3）馬鞍山一期：270畝已于3M23開工，預(yù)計(jì)2H24竣工交付，定位新能源三電及汽車結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，另有約160畝土地預(yù)留二期。4）馬來西亞：6M22購入工業(yè)用地60畝，擬建設(shè)鋁合金生產(chǎn)基地，同時(shí)規(guī)劃壓鑄產(chǎn)能，產(chǎn)品用于直接出口美國，項(xiàng)目計(jì)劃于4M23動(dòng)工，1H24竣工。
　　繼續(xù)看好公司往中大件發(fā)展的主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：
　　1）中小件隱形冠軍具備規(guī)模、管理綜合優(yōu)勢。公司此前主要產(chǎn)品是雨刮、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)殼體等鋁壓鑄小件，典型單車價(jià)值量為0.5k-1.0k水平。一方面，愛柯迪擁有零部件“超市”供應(yīng)能力，傳統(tǒng)中小件領(lǐng)域格局逐步往頭部集中，公司近10年規(guī)模增速始終高于全球汽車行業(yè)10PP+，預(yù)計(jì)未來在中小件仍可維持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2億件出貨量的背景下實(shí)現(xiàn)盈利水平高于行業(yè)平均5PP+。
　　2）中大件主動(dòng)轉(zhuǎn)型步伐加快。電動(dòng)化催生大噸位壓鑄等新賽道，在短期內(nèi)，三電系統(tǒng)替換發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)估計(jì)將帶來1.5k-2.5k鋁鑄件單車價(jià)值量提升，而長期看，由輕量化需求帶來的減震塔、縱梁、一體化壓鑄后地板等車身結(jié)構(gòu)件的鋁代鋼有望推動(dòng)單車鋁鑄件價(jià)值量往上萬元飛躍。在中小件基盤業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的背景下，公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型新能源三電及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)。公司2022年新能源汽車產(chǎn)品收入占比約20%，新能源新項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增收入占比約70%，其中三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件分別占40%、12%、10%、5%，2023年有望提前實(shí)現(xiàn)2025年30%新能源營收占比目標(biāo)，轉(zhuǎn)型進(jìn)一步提速。
　　投資建議：公司2Q業(yè)績超預(yù)期，同時(shí)公司從小件到大件的主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及墨西哥擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略有望強(qiáng)化中長期成長展望。公司新能源訂單有望在未來1-2年快速放量，2022年盈利水平前低后高，2023-2024年有望保持較高的業(yè)績增速。根據(jù)2023年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告、外匯變動(dòng)及可轉(zhuǎn)債費(fèi)用計(jì)提等因素，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由8.26億、10.47億、13.00億元調(diào)整為8.04億、10.23億、12.86億元，增速對應(yīng)+24%、+27%、+26%，對應(yīng)當(dāng)前PE 25.5倍、20.1倍、16.0倍。公司高經(jīng)營性表現(xiàn)依然有望展現(xiàn)強(qiáng)α，我們維持公司2023年目標(biāo)PE 30倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為26.9元，對應(yīng)2023年P(guān)B 4.0倍。維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、原材料漲價(jià)、運(yùn)費(fèi)等成本端影響、新品類擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)銷量不及預(yù)期等。