>> 國信證券-愛柯迪(600933)深耕鋁合金精密壓鑄，產(chǎn)品向中大件延伸-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 2760KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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深耕鋁合金精密壓鑄，精益制造鑄就核心競爭優(yōu)勢。公司主營汽車鋁合金壓鑄件，2022年總營收42.65億元，產(chǎn)品品類包括雨刮系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、制動系統(tǒng)用鋁合金精密壓鑄件，目前約有產(chǎn)品品種4000種，2022年公司累計向全球汽車市場供應(yīng)鋁合金產(chǎn)品數(shù)量超過2億件。公司產(chǎn)品具有多品類、非標(biāo)準(zhǔn)化、多批次等特點(diǎn)，精益制造是核心競爭力：公司具備系統(tǒng)化管理能力，采用扁平式組織架構(gòu)，推進(jìn)精益化管理；建設(shè)數(shù)字化工廠，以保障產(chǎn)品品質(zhì)與做到快速反應(yīng)；提升自制率，保障全生命周期的良品率。
受益于輕量化趨勢，向新能源中大件產(chǎn)品延伸。公司在保持原有中小件市占率的同時加快中大件產(chǎn)品布局，提高單車價值量與產(chǎn)品品類。2022年新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)到20%，且鋁合金壓鑄板塊新獲項目中，新能源汽車項目生命周期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比達(dá)70%，其中三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品占比分別約為40%、12%、10%、5%。公司力爭至2025年，做到以新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及結(jié)構(gòu)件為代表的產(chǎn)品占比超過30%。
公司進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期，成長性強(qiáng)。公司國內(nèi)加大在柳州、寧波、安徽等生產(chǎn)基地建設(shè)，海外布局墨西哥、馬來西亞等生產(chǎn)基地。公司柳州生產(chǎn)基地、智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項目于2022年竣工交付，安徽一期項目計劃于2024年下半年竣工交付，啟動墨西哥二期工廠建設(shè)，主打3000T-5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品，建設(shè)馬來西亞生產(chǎn)基地，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，保障原材料供應(yīng)。2023年4月發(fā)布公告擬募集資金12.33億元用于墨西哥工廠建設(shè)，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年，配套北美地區(qū)新能源汽車市場。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司深耕鋁合金壓鑄，新能源訂單持續(xù)放量，維持盈利預(yù)測，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤8.01/10.07/12.76億元，同比增長23.5%/25.6%/26.8%，每股收益為0.91/1.14/1.44元，對應(yīng)PE為23/18/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、客戶拓展風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
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