久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　.公司概況:精密鋁壓鑄中小件“隱形冠軍”
　　主營(yíng)汽車精密鋁壓鑄部件，相關(guān)產(chǎn)品近40O0種，為多類汽車鋁壓鑄中小件細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)“隱形冠軍”。公司前期為Tier 2，核心產(chǎn)品為轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)等中小件，而后向結(jié)構(gòu)件、三電殼體、熱管理、智能網(wǎng)聯(lián)、儲(chǔ)能等中大件領(lǐng)域拓展，逐步直供主機(jī)廠。
　　.核心優(yōu)勢(shì):管理能力突出,持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品半徑并保持較好盈利
　　1)行業(yè)定價(jià)模式:產(chǎn)品按工序節(jié)拍定價(jià)，精密加工環(huán)節(jié)工序復(fù)雜且成本把控好是高盈利的核心，管理能力至關(guān)重要;
　　2)管理層&優(yōu)化硬件基礎(chǔ):管理層具日系精益制造基因且有持續(xù)優(yōu)化管理的心態(tài)，5G智能工廠讓公司管理優(yōu)化有跡可循;
　　3）管理能力強(qiáng):管理能力直接影響產(chǎn)品盈利及管理半徑，①盈利能力強(qiáng):毛利率領(lǐng)先同業(yè);②管理半徑大且持續(xù)擴(kuò)大:鋁合金產(chǎn)品近4000種且持續(xù)擴(kuò)大:③產(chǎn)品附加值高:原材料成本占比低于同業(yè);④管理優(yōu)勢(shì)在大件領(lǐng)域可復(fù)制:大件與小件商業(yè)模式類似。
　　.行業(yè)分析:汽車輕量化驅(qū)動(dòng)鋁壓鑄行業(yè)持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)
　　驅(qū)動(dòng):汽車輕量化帶動(dòng)單車用鋁量提升，預(yù)計(jì)25年乘用車單車用鋁量187kg，CAGR16-25=6%?？臻g:預(yù)計(jì)23-25年汽車鋁壓鑄市場(chǎng)空間分別為2086/2271/2439億，同比+12%/+9%4+7%，CAGR22-25=9.4%;格局:格局分散集中度低，國(guó)內(nèi)CR5=20%。
　　成長(zhǎng)邏輯:開(kāi)拓新能源頭部客戶(量)&小件格局優(yōu)化且大件加速拓展(價(jià))
　　量維度:特斯拉新車面向全球市場(chǎng)，墨西哥工廠是第一抓手，公司具備墨西哥海外管理經(jīng)驗(yàn)，有望伴隨特斯拉全球化擴(kuò)張，享受特斯拉遠(yuǎn)期全球2000w輛市場(chǎng)紅利，且特斯拉除汽車外如儲(chǔ)能項(xiàng)目有望向當(dāng)前本土優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商開(kāi)放。
　　價(jià)維度:1)小件(格局優(yōu)化+平臺(tái)化采購(gòu))，疫情后格局出清疊加上游平臺(tái)化采購(gòu)趨勢(shì)使供應(yīng)體系精簡(jiǎn)，公司基于核心管理能力主打“產(chǎn)品超市”受益。2)大件(新能源β+品類擴(kuò)展):公司基于中小件向車身結(jié)構(gòu)件、三電殼體、熱管理、智能網(wǎng)聯(lián)、儲(chǔ)能殼體等品類拓展;
　　供需維度:1)在手訂單飽滿: 19-22年新增訂單為40/72/115/150億，我們預(yù)計(jì)23E 200億;22年進(jìn)入訂單釋放元年，25年前營(yíng)收30%中樞增長(zhǎng)。2)產(chǎn)能持續(xù)釋放:慈城+柳州+墨西哥+含山產(chǎn)能釋放加速訂單轉(zhuǎn)化，23E產(chǎn)能58-60億，至25年產(chǎn)能CAGR=30%以上增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25營(yíng)收為58.7/76.4/100.2億，同比+37.6/+30.1/+31.2%;公司歸母凈利潤(rùn)為8.0/10.4/13.2億，同比+271+26+27%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)層面-需求端:新能源滲透率放緩帶來(lái)的輕量化行業(yè)增速放緩
　　輕量化需求主要受新能源車滲透率驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源車滲透率已接近40%，滲透率增速放緩或?qū)е滦袠I(yè)增速不及預(yù)期。
　　行業(yè)層面-供給端:壓鑄行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的盈利下行
　　新能源增量鋁合金壓鑄部件制造壁壘不高，國(guó)內(nèi)壓鑄市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)е轮杏沃圃焐逃患邦A(yù)期。
　　公司層面:新建工廠產(chǎn)能釋放與盈利不及預(yù)期
　　公司新建產(chǎn)能項(xiàng)目落地將持續(xù)提升盈利能力，工廠產(chǎn)能釋放或經(jīng)營(yíng)管理不善將導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。
　　公司層面:國(guó)內(nèi)其他客戶降價(jià)導(dǎo)致盈利不及預(yù)期
　　國(guó)內(nèi)下游汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)拉鋸，主機(jī)廠盈利壓力較大，主機(jī)廠通過(guò)提升年降等方式向供應(yīng)鏈傳導(dǎo)壓力或?qū)?dǎo)致公司盈利不及預(yù)期。