>> 上海證券-美妝行業(yè)周報(bào)：醫(yī)用敷料龍頭敷爾佳即將開(kāi)啟申購(gòu)，關(guān)注近期美護(hù)公司上市進(jìn)展-230716
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2023/7/17 |
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來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王盼 |
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主要觀點(diǎn)
化妝品板塊：
敷爾佳：醫(yī)用敷料龍頭，功能性護(hù)膚打造第二增長(zhǎng)曲線
敷爾佳前身為華信藥業(yè)，主要從事藥品銷(xiāo)售。2015年取得敷爾佳商標(biāo)注冊(cè)證書(shū)，2017年敷爾佳獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，專(zhuān)業(yè)從事皮膚護(hù)理產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)。股權(quán)高度集中，實(shí)控人為張立國(guó)。公司實(shí)控人張立國(guó)持股約94%，二股東哈三聯(lián)持股約5%。此外，12名員工通過(guò)股權(quán)激勵(lì)持股合計(jì)持股占比約1.2%，主要管理層如副總經(jīng)理郝慶祝和肖麗、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧百嬌、董秘沈曉溪等均有持股。
公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平較強(qiáng)。營(yíng)收方面，公司2018-2022年?duì)I收分別為3.73/13.42/15.85/16.50/17.69億元，2019-2022年同比增速分別為259%/18%/4%/7%。利潤(rùn)方面，公司2018年到2022年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/6.6/6.5/8.1/8.5億元，2019-2022年同比增速分別為231%/-2%/24%/5%，保持較強(qiáng)的盈利水平。公司以醫(yī)用敷料起家，2018年醫(yī)用敷料銷(xiāo)售占比達(dá)90%。2022年公司醫(yī)療器械收入小幅下降，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等因素影響，醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品終端銷(xiāo)售渠道及物流運(yùn)輸受到一定程度影響?；瘖y品類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，2022年?duì)I收約為9億元，占比達(dá)51%，主要得益于加大對(duì)化妝品的投入。
拓展功能性護(hù)膚品，形成醫(yī)用敷料+功能性護(hù)膚的產(chǎn)品矩陣。公司在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類(lèi)敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類(lèi)產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。基于對(duì)透明質(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)的II類(lèi)醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品為主，多種形式的功能性護(hù)膚品為輔的立體化產(chǎn)品體系。
醫(yī)美板塊：
華東醫(yī)藥：傳統(tǒng)國(guó)產(chǎn)藥企底蘊(yùn)深厚，全球首創(chuàng)新藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展
傳統(tǒng)國(guó)產(chǎn)藥企底蘊(yùn)深厚，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。華東醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)的老牌醫(yī)藥工業(yè)龍頭企業(yè)，歷經(jīng)20多年的發(fā)展，公司業(yè)務(wù)已覆蓋醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美、工業(yè)微生物四大業(yè)務(wù)板塊，已發(fā)展成為集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷(xiāo)為一體的大型綜合性醫(yī)藥上市公司。業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率突出。作為醫(yī)藥領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司營(yíng)收整體保持較強(qiáng)增長(zhǎng)，2011-2021年十年間，公司營(yíng)業(yè)收入由111.31億元增長(zhǎng)至345.63億元，CAGR為12%；歸母凈利潤(rùn)由3.81億元增長(zhǎng)至23.02億元，CAGR為20%。由于集采、疫情以及醫(yī)保談判降價(jià)等因素影響，2020年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，公司加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，引進(jìn)優(yōu)秀人才、加速布局產(chǎn)品管線、提升研發(fā)創(chuàng)新能力，業(yè)績(jī)逐步回暖，2022年?duì)I收達(dá)377.15億元（同比+9.12%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)24.99億元（同比+8.58%），23Q1營(yíng)收為101.15億元，同增13.23%，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為7.55億元，同增7.23%。
全球首創(chuàng)新藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。1）全球首創(chuàng)ADC新藥被CDE納入優(yōu)先審評(píng)品種名單。7月11日，公司發(fā)布公告稱(chēng)全資子公司中美華東與美國(guó)合作方ImmunoGen公司合作開(kāi)發(fā)的索米妥昔單抗注射液（ELAHERE）被納入優(yōu)先審評(píng)品種名單。該注射液在中國(guó)首個(gè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已于21年3月獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)。另一項(xiàng)中國(guó)關(guān)鍵性單臂臨床試驗(yàn)也于21年8月獲得NMPA批準(zhǔn)。截至23年7月11日，該產(chǎn)品在中國(guó)的相關(guān)臨床及注冊(cè)工作正按計(jì)劃推進(jìn)，本次被納入優(yōu)先審評(píng)后，公司計(jì)劃將于23Q3正式向NMPA遞交產(chǎn)品附條件上市許可申請(qǐng)，積極推進(jìn)該產(chǎn)品在海南博鰲樂(lè)城先行區(qū)的先行先試。2）全球首創(chuàng)葉酸受體ADC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)首方落地博鰲。7月12日，依托海南博鰲樂(lè)城先行區(qū)“先行先試”特許藥械政策，公司旗下靶向葉酸受體α（FRα）抗體偶聯(lián)藥物（ADC）MIRV獲批先行引入瑞金海南醫(yī)院，用于治療既往接受過(guò)1~3種系統(tǒng)治療的FRα陽(yáng)性的鉑類(lèi)耐藥的上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發(fā)性腹膜癌（簡(jiǎn)稱(chēng)PROC）成年患者，有望及時(shí)解決中國(guó)PROC患者的用藥難題。這是MIRV在中國(guó)PROC患者中的首次臨床應(yīng)用，也是在國(guó)內(nèi)開(kāi)出的首批處方。此次試點(diǎn)引入的MIRV是全球首個(gè)獲批治療PROC的ADC藥物，標(biāo)志著中國(guó)鉑耐藥復(fù)發(fā)卵巢癌治療正式進(jìn)入ADC時(shí)代。
華東醫(yī)藥全球首創(chuàng)ADC新藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，索米妥昔單抗注射液被納入優(yōu)先審評(píng)，將加快其在國(guó)內(nèi)上市許可申請(qǐng)的審評(píng)審批，我們認(rèn)為產(chǎn)品加速上市有助于早日解決中國(guó)鉑耐藥卵巢癌患者的用藥需求，推動(dòng)公司腫瘤創(chuàng)新藥管線的不斷豐富，拉動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步高增。
新消費(fèi)板塊：
云南白藥：23H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，百年品牌鑄造第二增長(zhǎng)曲線
公司以藥品、健康品、中藥資源、云南省醫(yī)藥有限公司四大事業(yè)部為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)核心底座，已經(jīng)建立了在天然藥物、中藥材飲片、特色藥、醫(yī)療器械、健康日化產(chǎn)品、保健食品、醫(yī)療美容等多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。
23H1預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)最高實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)，聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品、全力深耕存量效果顯著。近十年公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收由2013年的158.15億元增長(zhǎng)至2022年的364.88億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。歸母凈利潤(rùn)由2013年的23.21億元增長(zhǎng)至2022年30.01億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為3%。7月13日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤(rùn)26.13-30.06元，
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