>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：地產(chǎn)放松政策較為溫和，消費(fèi)建材成本利好或?qū)⒊掷m(xù)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2023.7.10–2023.7.14，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.73%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.92%、1.40%，超額收益分別為-1.19%、-0.67%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為374.2元/噸，較上周-2.3元/噸，較2022年同期-45.0元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)、長(zhǎng)江流域地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-10.0元/噸）、兩廣地區(qū)（-15.0元/噸）、華北地區(qū)（-6.0元/噸）、華東地區(qū)（-1.4元/噸）、中南地區(qū)（-5.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為76.3%，較上周-1.8pct，較2022年同期+1.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為54.1%，較上周-0.3pct，較2022年同期-8.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1903.2元/噸，較上周-18.2元/噸，較2022年同期154.6元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5086萬重箱，較上周-224萬重箱，較2022年同期-2219萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3650-4000元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)6000-6600元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)4000-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)4200-5400元/噸，不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個(gè)別企業(yè)報(bào)價(jià)較高。電子紗主流報(bào)價(jià)7600-8300元/噸不等，較上周價(jià)格基本持平；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.3元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：本周央行貨幣政策報(bào)告發(fā)布，地產(chǎn)刺激在融資銷售端均有觸及，但力度相當(dāng)溫和。我們預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)將延續(xù)6月以來的緩慢走弱態(tài)勢(shì)，但基數(shù)效應(yīng)下同比增速并無太大壓力。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，下半年消費(fèi)建材將繼續(xù)出清，資金壓力下企業(yè)收入難以大幅提速，但出清疊加成本端利好有望繼續(xù)推升毛利率。而大宗建材較難出清，景氣壓力將持續(xù)。
一帶一路國家對(duì)全球需求增量的持續(xù)貢獻(xiàn)潛力值得重視，隨著海外供應(yīng)鏈分散和中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東盟、拉美等國家，工業(yè)化有望推動(dòng)城鎮(zhèn)化的發(fā)展，成為全球需求的新增量。在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪加速發(fā)展期。
中期角度，國內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時(shí)候已經(jīng)過去了，業(yè)績(jī)預(yù)期下修空間明顯收窄。長(zhǎng)期維度估值已經(jīng)處于低位，我們預(yù)計(jì)Q2~3工程端可見利潤(rùn)拐點(diǎn)，可以逐漸布局。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長(zhǎng)期角度，國內(nèi)市場(chǎng)的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。（1）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股、箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價(jià)格有所松動(dòng)，但成本支撐下預(yù)計(jì)價(jià)格降幅有限。中期隨著風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求處于淡季，盡管貿(mào)易商和加工廠前期較高庫存得到消化，廠商庫存也處于中位水平，但需求弱勢(shì)和廠商盈利修復(fù)的背景下，下游補(bǔ)庫意愿較弱，產(chǎn)銷有所反復(fù)，漲價(jià)動(dòng)力不足。我們認(rèn)為短期供給恢復(fù)彈性有限，行業(yè)庫存上升壓力不大，中期景氣方向關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期，若旺季需求較強(qiáng)疊加下游補(bǔ)庫，盈利彈性有望超預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨較弱，主要受到下游資金短缺的影響，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建發(fā)力仍難以拉動(dòng)整體需求回暖，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯(cuò)峰停窯的配合，在需求弱勢(shì)和成本壓力緩解的背景下，有待行業(yè)協(xié)同的修復(fù)。中期來看，6月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實(shí)物需求有望繼續(xù)落地，但空間受制于資金到位情況，需求的明顯回暖仍需市政、房建需求好轉(zhuǎn)的配合，可關(guān)注近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況。若需求出現(xiàn)明顯改善，景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端預(yù)期提升，有望催化估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水
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