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投資要點(diǎn)
　　 7月以來新單數(shù)據(jù)單月同比繼續(xù)高增，負(fù)債端回暖的趨勢仍在延續(xù)。本周6月保費(fèi)數(shù)據(jù)披露，存款利率下行，居民對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的需求加速釋放疊加銀保渠道的打開，推動(dòng)期繳保費(fèi)高增。平安壽險(xiǎn)2Q23個(gè)人業(yè)務(wù)新單單月保費(fèi)同比增速達(dá)30.0%，人保壽險(xiǎn)6月期繳首年單月同比增長360.2%（5月增速為+191.9%），“630”炒停大限加速釋放居民對(duì)保本儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求。無需過度擔(dān)心3Q23新單數(shù)據(jù)壓力。即便預(yù)定利率下降（從3.5%到3.0%），對(duì)追求保本長期穩(wěn)定收益的客戶影響不大。值得注意的是，相比2021年初重疾險(xiǎn)炒停后長期健康險(xiǎn)銷售持續(xù)低迷不同的是，當(dāng)前儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)外部銷售環(huán)境是持續(xù)且明顯改善的，或者說即使沒有炒停，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)表現(xiàn)本來就不差。年初以來隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，支撐2H23業(yè)務(wù)復(fù)蘇動(dòng)能。炒停本身不能帶來業(yè)績的持續(xù)改善，但能從供給側(cè)提升隊(duì)伍的收入和展業(yè)信心。
　　新產(chǎn)品陸續(xù)報(bào)備上架。根據(jù)“一司一策”調(diào)整，新預(yù)定利率產(chǎn)品逐步上架，3.5%預(yù)定利率老產(chǎn)品有序下架，我們預(yù)計(jì)頭部壽險(xiǎn)公司將于7月末下架3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品。值得注意的是，《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露管理辦法》要求下，產(chǎn)品目錄、條款、費(fèi)率表、現(xiàn)金價(jià)值表和說明書均明確公開，接受監(jiān)管及社會(huì)的監(jiān)督，有助于投保人更好理解和比較不同產(chǎn)品和不同公司間差異。我們預(yù)計(jì)定價(jià)利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗，分紅險(xiǎn)通過設(shè)置保單分紅，一方面可以讓保險(xiǎn)公司經(jīng)營成果更加平滑，避免大起大落；另一方面，于消費(fèi)者而言，保單分紅的形式也更加公平、合理，即不會(huì)讓保險(xiǎn)公司承擔(dān)太大的利差損風(fēng)險(xiǎn)。分紅險(xiǎn)等利益共享新產(chǎn)品，同時(shí)考驗(yàn)隊(duì)伍的銷售能力，優(yōu)質(zhì)頭部公司有望受益。
　　外部環(huán)境持續(xù)回暖，6月社融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，美元指數(shù)高點(diǎn)回落。6月新增人民幣貸款3.05萬億元，同比多增2400億元，企業(yè)中長貸維持強(qiáng)勢，居民中長貸超預(yù)期反彈。我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“社融底”到“經(jīng)濟(jì)底”的特征，隨著政策逐步發(fā)力到位，下半年信用擴(kuò)張可期，長端利率易上難下的底部的特征有望支撐保險(xiǎn)股估值修復(fù)。值得注意的是，本周美元指數(shù)跌破100整數(shù)關(guān)口，人民幣匯率有企穩(wěn)跡象，A股和港股金融板塊的估值修復(fù)迎來喘息機(jī)會(huì)，建議積極配置基本面具備α屬性的保險(xiǎn)板塊。
　　投資建議：本周，保險(xiǎn)板塊企穩(wěn)回升，7月以來相對(duì)收益與超額收益再次顯現(xiàn)。截至2023年07月14日，本周（07.10-07.14）上證指數(shù)上漲1.29%，金融指數(shù)上漲2.00%，其中保險(xiǎn)板塊上漲2.67%。我們繼續(xù)推薦保險(xiǎn)板塊，維持此前觀點(diǎn)，6月LPR下調(diào)靴子落地后，保險(xiǎn)股超調(diào)到位，靜候負(fù)債端佳音。個(gè)股推薦順序：中國太保、新華保險(xiǎn)、中國平安和中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。