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壽險(xiǎn)延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。1-6月平安/國(guó)壽/新華/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)增速分別為8.3%/6.9%/5.1%/4.0%，較1-5月的6.4%/5.1%/1.7%/-1.9%全面轉(zhuǎn)正，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛受兩方面因素影響，一是存款利率下調(diào)及銀行理財(cái)收益率較低，而在居民儲(chǔ)蓄需求較高的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動(dòng)。其中，太保保費(fèi)同比增速自年初以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)主因增額終身壽險(xiǎn)的銷售較為火熱的原因，疊加居民儲(chǔ)蓄意愿較高；國(guó)壽保費(fèi)同比增速保持?jǐn)U大的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)主因代理人隊(duì)伍穩(wěn)定推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道增長(zhǎng)，并且需求端受益居民儲(chǔ)蓄意愿的提升；新華保費(fèi)同比增速迅速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)主因受益舊產(chǎn)品退市的行業(yè)紅利。展望未來(lái)：（1）居民儲(chǔ)蓄意愿較高，而橫向?qū)Ρ认拢瑑?chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品具有剛兌及收益率的優(yōu)勢(shì)，即便預(yù)定利率調(diào)整后仍具備比較優(yōu)勢(shì)，且分紅險(xiǎn)有望接力增額終身壽險(xiǎn)的銷售熱度；（2）隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)，壽險(xiǎn)改革成效逐漸釋放推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道增長(zhǎng)，我們認(rèn)為2023年壽險(xiǎn)需求處于復(fù)蘇階段，負(fù)債端拐點(diǎn)已至。
　　車險(xiǎn)增速有所回落，非車險(xiǎn)保持高景氣度。1-6月人保/平安/太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為8.8%/5.0%/14.3%，較1-5月的8.5%/5.6%/15.3%整體有所回落。6月乘用車銷量同比增速-2.6%導(dǎo)致車險(xiǎn)增速繼續(xù)降低，其中人保車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)1-6月同比增速分別為5.5%/11.6%，增速較1-5月的5.9%/10.8%略有下降，其中非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)了20.1%和8.9%的正增長(zhǎng)，推動(dòng)非車險(xiǎn)延續(xù)高景氣度。展望2023年，機(jī)動(dòng)車保有量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，而新車中新能源車滲透率提升有望提高車均保費(fèi)，因此預(yù)計(jì)車險(xiǎn)增速有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；非車險(xiǎn)受益政策推動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。從COR角度看，龍頭險(xiǎn)企在2022年增提準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)2023年出行率提升不會(huì)大幅提升賠付率，COR有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　社融數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。6月份新增社融4.22萬(wàn)億元，比上年同期減少0.99萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)平均預(yù)期，實(shí)體信貸和信托貸款同比均有改善。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的實(shí)施有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，期待后續(xù)市場(chǎng)回暖促進(jìn)資產(chǎn)端改善。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)有望迎來(lái)資產(chǎn)負(fù)債拐點(diǎn)，財(cái)險(xiǎn)維持高景氣度，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)太保(A/H)、中國(guó)平安（A/H）、中國(guó)人壽（A/H）、新華保險(xiǎn)(A/H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。