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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)繼續(xù)磨底虧損，生豬產(chǎn)能去化有望加速。7月上旬以來，生豬價(jià)格繼續(xù)低迷震蕩，年初至今行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間。根據(jù)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月7日，自繁自養(yǎng)群體頭均虧損338元/頭。產(chǎn)能節(jié)奏層面，5月行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，6月份能繁母豬存欄量環(huán)比下滑約1.68%，降幅較5月份有所擴(kuò)大。行業(yè)持續(xù)虧損狀態(tài)下，產(chǎn)業(yè)資金鏈壓力在持續(xù)累積。近期南方部分地區(qū)豬病疫情出現(xiàn)反復(fù)，資金鏈壓力疊加疫病擾動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能去化有望出現(xiàn)明顯加速。
　　上市公司跟蹤：6月各上市公司整體出欄量環(huán)比有所下滑；體重方面，由于前期積壓大豬逐漸消化，銷售均重環(huán)比繼續(xù)小幅下降。（1）出欄量：6月份，各上市公司商品豬出欄量合計(jì)1187萬頭，環(huán)比下滑7%；剔除牧原后的13家上市公司合計(jì)出欄商品豬656萬頭，環(huán)比下滑6.3%。出欄結(jié)構(gòu)方面，整體仔豬銷量占比環(huán)比有所下降。其中，牧原股份、溫氏股份和新希望分別出欄商品豬531.4萬頭、199萬頭和126.2萬頭，環(huán)比分別下滑7.8%、4.9%、12.5%；中小養(yǎng)殖企業(yè)方面，6月份，唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份分別出欄商品豬31.2萬頭、23.9萬頭、22.2萬頭，環(huán)比分別增長5.7%、減少6.6%、增長13.3%。（2）銷售價(jià)格：6月份，測(cè)算各上市公司的銷售均價(jià)為14.49元/公斤，環(huán)比基本持平，當(dāng)前豬價(jià)水平下，各上市公司生豬養(yǎng)殖持續(xù)陷入虧損。同時(shí)，銷售區(qū)域、正品率、仔豬銷售占比等因素導(dǎo)致各公司的銷售價(jià)格存在一定差異。（3）出欄體重：隨著前期積壓肥豬逐漸消化，6月份各上市公司整體出欄體重繼續(xù)小幅下降，測(cè)算10家上市公司的出欄平均體重約108公斤/頭，環(huán)比下降約2%。
　　投資建議：從過往周期來看，累計(jì)盈利低迷階段的時(shí)間跨度是醞釀大級(jí)別周期的必要條件。自2021年豬周期下行以來，行業(yè)已累計(jì)虧損16個(gè)月，這已經(jīng)超過歷史上2011-16年周期的累計(jì)虧損月數(shù)，產(chǎn)業(yè)資金鏈壓力在持續(xù)累積。6月以來仔豬價(jià)格快速下行，目前部分地區(qū)仔豬銷售已陷入虧損。近期南方部分地區(qū)豬病疫情出現(xiàn)反復(fù)，資金鏈壓力疊加疫病擾動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能去化有望出現(xiàn)明顯加速。出欄增速較快、估值匹配，是板塊獲得超額收益的重要條件，大型養(yǎng)殖企業(yè)推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)關(guān)注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧、新五豐等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。