>> 中泰證券-亨通光電(600487)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，通信+能源雙景氣-230717
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2023/7/17 |
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中泰證券 |
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作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2023H1凈利潤(rùn)為11.6-13.3億元，與上年同期相比，增3.0-4.7億元，同比增35%-55%；預(yù)計(jì)2023H1扣非凈利為11.1-12.9億元，與上年同期相比，增2.2-4.0億元，同比增24.9%-45.5%。
半年度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力有望提升。23H1，凈利潤(rùn)取中位值12.5億元，則同比增45%；扣非凈利潤(rùn)取中位值12.0億元，則同比增35.2%。分單季度看，取中位值分析，則23Q2凈利潤(rùn)8.52億，同比增65.1%，環(huán)比增115.7%。我們預(yù)計(jì)主要由于光纖光纜和電力電纜業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)所致。隨著移動(dòng)普纜招采標(biāo)結(jié)果公示，光纜招標(biāo)價(jià)格持續(xù)上升，光通信業(yè)務(wù)毛利率也有望改善。此外，公司在通信和能源領(lǐng)域核心產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)及成本管控能力進(jìn)一步加強(qiáng)，期間費(fèi)用率得到良好控制，亦推動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升。
受益于云計(jì)算/AI持續(xù)發(fā)展，光通信景氣度有望提升。受惠于國(guó)內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的繼續(xù)發(fā)展，以及“東數(shù)西算”的部署、人工智能的應(yīng)用發(fā)展，通信網(wǎng)絡(luò)傳輸能力得以持續(xù)建設(shè)。公司利用自身綜合優(yōu)勢(shì)，積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)保持了較快增長(zhǎng)。光預(yù)制棒方面，公司已與建信投資等四家戰(zhàn)略投資者交割完畢全部股權(quán)，亨通光導(dǎo)已成為公司全資子公司。亨通光導(dǎo)已掌握光纖預(yù)制棒制造的多項(xiàng)核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其新一代綠色光纖預(yù)制棒更是有效突破了多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的瓶頸，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。光纖光纜方面，7月4日，中國(guó)移動(dòng)公示2023-2024年普通光纜產(chǎn)品集采結(jié)果，公司投標(biāo)報(bào)價(jià)71.7億元、中標(biāo)份額11.61%，在前四（份額占比10%以上）中標(biāo)廠商中報(bào)價(jià)排名第一，彰顯公司技術(shù)/產(chǎn)品信心。海洋通信業(yè)務(wù)方面，由公司獨(dú)立建設(shè)的PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)中巴基斯坦-埃及-肯尼亞、埃及-法國(guó)兩段已于2022年末投入運(yùn)營(yíng)。此外，公司完成對(duì)j-fiber GmbH公司100%股權(quán)收購(gòu)，將有效提升公司在特種光纖領(lǐng)域的研發(fā)能力，完善全球化產(chǎn)業(yè)布局，除國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商外，公司還與一些亞洲、歐洲和非洲的主流運(yùn)營(yíng)商建立了合作關(guān)系，可提供包括帶寬銷售、運(yùn)營(yíng)維護(hù)以及其他增值服務(wù)。光模塊方面，截止2022年底，公司發(fā)布了基于EML的800GQSFP-DD 2×FR4光模塊，進(jìn)一步豐富了400G和800G高速光模塊系列，并已開放客戶評(píng)估工作。7月14日，公司在投資者交流平臺(tái)上表示：公司400G光模塊產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)獲得小批量應(yīng)用；800G光模塊產(chǎn)品在領(lǐng)先交換機(jī)設(shè)備廠商通過(guò)測(cè)試，但尚未量產(chǎn)；以及400G硅光模塊正在客戶端進(jìn)行測(cè)試認(rèn)證。隨著AIGC產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，底層智能算力需求快速增長(zhǎng)。算力中心內(nèi)部的服務(wù)器/交換機(jī)等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/連接設(shè)備，以及算力中心之間的高速互聯(lián)互通需求亦快速增長(zhǎng)。傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)邁向算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，光通信景氣度有望維持，公司通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)亦有望充分受益。
把握全球能源互聯(lián)機(jī)遇，打造國(guó)際一流服務(wù)商。在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”等背景下，國(guó)家電網(wǎng)和新能源基礎(chǔ)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望持續(xù)受益。海纜方面，公司擁有完善海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案及服務(wù)能力，形成了從海底電纜研發(fā)制造、運(yùn)輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機(jī)安裝、敷設(shè)到風(fēng)場(chǎng)運(yùn)維的海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈。2022年，公司持續(xù)中標(biāo)國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電和海洋油氣項(xiàng)目，在手訂單充足。海工方面，公司緊抓深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電風(fēng)場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇和“大風(fēng)機(jī)”化發(fā)展趨勢(shì)，以海底電纜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，持續(xù)加大工程能力建設(shè)。公司投資建造了一艘新一代深遠(yuǎn)海大型風(fēng)機(jī)安裝船，建成后可實(shí)現(xiàn)在70m以內(nèi)水深進(jìn)行海上風(fēng)電機(jī)組的吊裝及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工作業(yè)，安裝風(fēng)電機(jī)組將可覆蓋至20兆瓦。電網(wǎng)方面，公司持續(xù)強(qiáng)化在高壓電力傳輸領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和服務(wù)能力，建立了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的超高壓測(cè)試研發(fā)中心，配置超高壓直流耐壓測(cè)試系統(tǒng)、超高壓串聯(lián)諧振局放耐壓測(cè)試系統(tǒng)等全套帶載試驗(yàn)?zāi)芰?。此外，公司交付烏茲別克斯坦獨(dú)立電站項(xiàng)目500kV超高壓陸纜，進(jìn)一步提升了公司在中亞市場(chǎng)的品牌影響力。特種產(chǎn)品方面，公司通過(guò)差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)向特種電纜分布的重大基礎(chǔ)設(shè)施、工程建筑、軌道交通、新能源及電氣裝備等市場(chǎng)深度轉(zhuǎn)型，在細(xì)分特種電纜領(lǐng)域及海外高端市場(chǎng)取得突破。隨著國(guó)家“海洋強(qiáng)國(guó)”、“碳中和”等發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司將深度拓展海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，著力海洋產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)構(gòu)建，不斷提供具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)，全力打造國(guó)際一流海洋能源互聯(lián)解決方案服務(wù)商。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)光電纜龍頭，圍繞通信與能源互聯(lián)兩大核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。海洋業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，光纖光纜景氣度有望持續(xù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為23.02億/30億/38.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.22/1.57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海風(fēng)電平價(jià)的降本壓力風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，光纖光纜需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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