>> 國金證券-千禾味業(yè)(603027)渠道擴(kuò)張順利，業(yè)績延續(xù)高增-230715
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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業(yè)績簡評
公司于7月14日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.7億元（中樞為2.6億元，下同），同比+105%-125%（115%）;扣非歸母凈利潤2.4-2.7億元（2.6億元），同比+113%-133%（123%）。其中23Q2歸母凈利潤1.0-1.2億元（1.1億元），同比+55%-92%（73%）；扣非歸母凈利潤1.0-1.2億元（1.1億元），同比+64%-101%（83%），業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
外埠擴(kuò)容順利，市占率提升，我們預(yù)計23Q2營收同比+35%-40%。1）零添加占比持續(xù)提升，主因商超渠道人流修復(fù)具備高增長。高鮮產(chǎn)品受益于流通渠道招商順利，鋪市率大幅提升。新品蠔油預(yù)計年銷破億元，白灼汁和蒸魚豉油有望成為區(qū)域性大單品。2）西南大盤穩(wěn)健，華北、華東等優(yōu)勢區(qū)域持續(xù)開拓新經(jīng)銷商，新一輪鋪貨順利，預(yù)計Q2外埠市場增速超40%。Q2線上增速放緩，主要系傳統(tǒng)電商流量下滑，疊加去年同期囤貨高基數(shù)。
成本下降+規(guī)模效應(yīng)，凈利率顯著優(yōu)化。假定收入+35%，采用凈利潤中樞估算23Q2凈利率為15.3%，同比+3.4pct，主要系1）包材和運(yùn)雜費(fèi)成本回落，銷量提升加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。2）23Q2估計凈利率環(huán)比略有下降，主要系消費(fèi)需求較為疲軟，零添加行業(yè)競品增加，公司適當(dāng)增加渠道資源如貨架、人員配置等投放。我們預(yù)計傳統(tǒng)渠道從開發(fā)階段進(jìn)入維系階段后，費(fèi)效比持續(xù)優(yōu)化。
公司作為零添加龍頭，順應(yīng)健康化趨勢，較早樹立起品牌力。自22Q4以來業(yè)績持續(xù)高增，表明零添加品類具備較強(qiáng)的消費(fèi)者認(rèn)可度和復(fù)購率。隨著品類矩陣完善、流通渠道順利開拓，收入層面激勵目標(biāo)兌現(xiàn)度高。利潤層面受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和費(fèi)效比提升，凈利率有望持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司23-25年收入分別為32.8/39.5/46.6億元，分別同比增長34%/21%/18%。23-25年歸母凈利潤分別為5.3/6.7/8.0億元，分別同比增長55%/27%/19%，對應(yīng)PE分別為42x/33x/28x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。
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