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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年7月12日，公司公告，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于同意中瓷電子重大資產(chǎn)重組注冊(cè)的批復(fù)》。
　　1、并購(gòu)重組正式落地打開(kāi)增長(zhǎng)新曲線，央企改革背景下成長(zhǎng)空間廣闊：公司收購(gòu)標(biāo)的為實(shí)際控制人中電科旗下的優(yōu)質(zhì)氮化鎵、碳化硅資產(chǎn)，并配套募集資金助力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，并購(gòu)重組落地有望打開(kāi)公司新增長(zhǎng)曲線。目前公司碳化硅主驅(qū)MOS進(jìn)展順利，GaNPA海外市占率不斷提升。中瓷電子作為十三所旗下唯一上市公司平臺(tái)，在國(guó)資委鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)央企資產(chǎn)以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)整合及做大做強(qiáng)背景下，有望成為未來(lái)十三所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合平臺(tái)，成長(zhǎng)具備廣闊想象空間。
　　2、800G光模塊持續(xù)超預(yù)期，公司作為國(guó)內(nèi)稀缺陶瓷供應(yīng)商顯著受益：公司高速光模塊陶瓷外殼在國(guó)內(nèi)“一枝獨(dú)秀”，通信器件用陶瓷外殼收入占比超70%。伴隨AI驅(qū)動(dòng)的800G光模塊需求量持續(xù)超預(yù)期，1.6T升級(jí)加速，高速率光模塊陶瓷產(chǎn)品價(jià)值量有較大提升，或有產(chǎn)能缺口，目前公司400G光模塊用陶瓷外殼已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出貨，800G產(chǎn)品技術(shù)水平已與海外相當(dāng)并逐步量產(chǎn)，客戶(hù)包括國(guó)內(nèi)外頭部光模塊公司，未來(lái)有望受益AI浪潮和國(guó)產(chǎn)替代。
　　3、打造半導(dǎo)體設(shè)備陶瓷新增長(zhǎng)極，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)突破：公司歷經(jīng)多年的研發(fā)布局，已實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備用陶瓷產(chǎn)品靜電卡盤(pán)和陶瓷加熱器突破，并成功應(yīng)用于國(guó)產(chǎn)化半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中。日本半導(dǎo)體限制名單出臺(tái)后，公司靜電卡盤(pán)、陶瓷加熱器等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不斷夯實(shí)，加速驗(yàn)證通過(guò)，產(chǎn)品壁壘高，盈利能力強(qiáng)，正成為公司全新增長(zhǎng)極，高端電子陶瓷平臺(tái)型公司雛形已現(xiàn)。
　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，不考慮并表和攤薄，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)2.33、4.51和6.79億元，按照7月14日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 109.4、56.6和37.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。