>> 浙商證券-債券市場專題研究：對庫存周期的最新看法-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1670KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
高宇 |
| 下載權(quán)限： |
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結(jié)合對經(jīng)濟、流動性以及重點行業(yè)景氣度的判斷，我們認為PPI三季度探底的概率較大。按照價格信號提前于庫存一個季度見底的經(jīng)驗判斷，四季度初經(jīng)濟可能步入主動補庫周期；但是后續(xù)價格大幅上行的彈性不足，也即，后續(xù)中短期步入強補庫周期的概率較小。
部分行業(yè)的產(chǎn)能利用率邊際逐漸提升。從高頻指標(biāo)看，短流程法下的電爐產(chǎn)能利用率和江浙織機產(chǎn)業(yè)鏈負荷率等指標(biāo)5月開始環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)小幅回升，對庫存周期的切換而言是一個樂觀信號。
實際庫存或已于5月出現(xiàn)拐點。如果我們用產(chǎn)成品存貨/PPI定期指數(shù)構(gòu)建實際庫存，可以看到實際庫存可能已經(jīng)于5月出現(xiàn)了小幅回升，不排除工業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始布局補庫的可能性。
很多行業(yè)已經(jīng)進入被動去庫階段，主動去庫的行業(yè)相對還較少。去除價格因素后，較多行業(yè)的庫存周期位置更加樂觀。從名義庫存角度看，專用設(shè)備、醫(yī)藥、酒飲等行業(yè)的景氣度較高；從實際庫存的角度看，機電、汽車、通用設(shè)備等行業(yè)的景氣度較高。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；國內(nèi)政策超預(yù)期；
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