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上市豬企6月出欄減量，同比仍維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，現(xiàn)金流持續(xù)消耗影響下，行業(yè)出欄均重仍處下行通道。豬價(jià)持續(xù)底部震蕩，行業(yè)預(yù)期或逐步轉(zhuǎn)向悲觀，有望倒逼母豬產(chǎn)能加速去化。豬價(jià)底部&估值底部或?yàn)橹匾渲脮r(shí)間節(jié)點(diǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。
　　6月出欄環(huán)比減量，價(jià)格穩(wěn)中有降。從出欄量上看，2023年6月，13家上市豬企合計(jì)出欄生豬1177萬(wàn)頭，環(huán)比-6.7%、同比增速小幅擴(kuò)大至14%。其中，13家豬企中，僅傲農(nóng)生物、中糧家佳康、華統(tǒng)股份環(huán)比增速超10%，9家豬企出欄量環(huán)比出現(xiàn)下滑。從豬價(jià)上看，2023年6月，10家上市豬企肥豬銷售均價(jià)14.1元/公斤，環(huán)比下跌0.1元/公斤、降幅0.9%，和行業(yè)豬價(jià)走勢(shì)保持一致。2023年1-6月，13家上市豬企累計(jì)出欄生豬7028萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)12%、繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，唐人神、華統(tǒng)股份、東瑞股份等3家上市豬企出欄同比增速超過(guò)50%。單二季度來(lái)看，13家上市豬企累計(jì)出欄生豬3660萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%、同比+10%。
　　出欄體重穩(wěn)中有降，仔豬占比有所下滑。從出欄體重上看，2023年6月，豬價(jià)持續(xù)位于成本線以下運(yùn)行，行業(yè)現(xiàn)金流壓力逐步加大，根據(jù)我們估算，大部分豬企6月出欄均重整體穩(wěn)中有降。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2023年6月，7家上市豬企合計(jì)銷售仔豬58萬(wàn)頭，環(huán)比下滑36%，占比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，或主要系行業(yè)仔豬補(bǔ)欄淡季以及對(duì)后市豬價(jià)預(yù)期較為悲觀所致。
　　23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為，23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。主要邏輯在于：1）供給端。23年1月至今，能繁母豬產(chǎn)能重啟去化，累計(jì)去化幅度3.0%。按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期進(jìn)行推算，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解。2）需求端。我國(guó)豬肉消費(fèi)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性消費(fèi)特征，參考往年豬肉消費(fèi)情況，每年春節(jié)之后豬肉消費(fèi)最為疲軟，二季度整體處于低位，三季度環(huán)比二季度有明顯改善，四季度消費(fèi)環(huán)比三季度進(jìn)一步改善、并一直延續(xù)至春節(jié)?；诖?，我們認(rèn)為，考慮到母豬產(chǎn)能重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，同時(shí)疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。
　　產(chǎn)能或加速去化，板塊或迎配置窗口。2023年6月，13家上市豬企出欄環(huán)比下滑6.7%、同比增速小幅擴(kuò)大至14%，生豬出欄體重仍處下行通道。豬價(jià)持續(xù)底部震蕩，行業(yè)預(yù)期或逐步轉(zhuǎn)向悲觀，有望倒逼母豬產(chǎn)能加速去化。豬價(jià)底部&估值底部或?yàn)橹匾渲脮r(shí)間節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)能去化為重要催化，繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等，建議關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上行不及預(yù)期；上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫病；重大食品安全事件。