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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-6月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，上半年壽險(xiǎn)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，6月單月增速均在兩位數(shù)以上，新單保費(fèi)增長(zhǎng)再提速；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分化明顯，整體維持穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，6月單月各公司均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長(zhǎng)，新單保費(fèi)增速持續(xù)突破：2023年1-6月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太平壽險(xiǎn)（+9.4%）＞人保壽險(xiǎn)（+9.4%）＞中國(guó)平安（+8.3%）＞中國(guó)人壽（+6.9%）＞新華保險(xiǎn)（+5.1%）＞太保壽險(xiǎn)（+4.0%），其中6月單月分別為：人保壽險(xiǎn)（+84.0%）＞太保壽險(xiǎn)（+39.0%）＞太平壽險(xiǎn)（+37.3%）＞新華保險(xiǎn)（+24.2%）＞中國(guó)平安（+21.0%）＞中國(guó)人壽（+18.3%）。從新業(yè)務(wù)來看，新單保費(fèi)增長(zhǎng)再提速，23H1平安個(gè)險(xiǎn)新單同比+30.0%；太保代理人渠道新保業(yè)務(wù)同比+31.9%，其中期繳+38.8%；人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比+49.9%，其中6月單月同比+360.2%，增速自年初以來逐月攀升且二季度明顯提速（1-5月分別為-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%），預(yù)計(jì)是市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的擔(dān)心，帶來短期內(nèi)增額終身壽需求集中釋放，從而拉動(dòng)新單保費(fèi)爆發(fā)式增長(zhǎng)，上市險(xiǎn)企NBV增速或?qū)⒃偕闲屡_(tái)階。我們預(yù)計(jì)23H1各公司壽險(xiǎn)NBV增速分別為：中國(guó)人保38%、中國(guó)太平35%、中國(guó)太保35%、中國(guó)平安25%、新華保險(xiǎn)20%、中國(guó)人壽18%，均較Q1持續(xù)提升。7月以來，部分險(xiǎn)企仍在銷售3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品，即使后續(xù)進(jìn)行切換，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍較競(jìng)品具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，健康險(xiǎn)在低基數(shù)下亦有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，人力企穩(wěn)甚至有望擴(kuò)張將進(jìn)一步奠定向好基礎(chǔ)，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，6月單月上市險(xiǎn)企增速分化：2023年1-6月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+14.3%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（+10.3%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+8.8%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+5.0%），其中6月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+10.1%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+10.0%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+2.6%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（-7.8%）。分險(xiǎn)種看，23H1老三家的車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)+5.5%、平安財(cái)險(xiǎn)+6.1%、太保財(cái)險(xiǎn)+5.4%，其中6月單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.8%，環(huán)比-0.1pt持續(xù)回落，預(yù)計(jì)是受我國(guó)狹義乘用車零售銷量增速逐月下滑（4月/5月/6月分別為+55.6%/+28.6%/-2.6%）和車均保費(fèi)同比有所下降的共同影響。23H1老三家的非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)+11.6%、平安財(cái)險(xiǎn)+2.9%、太保財(cái)險(xiǎn)+24.1%，其中6月單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+14.9%，各細(xì)分業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。全年來看行業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和信心修復(fù)作用下有望持續(xù)擴(kuò)張。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，6月壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速再創(chuàng)新高，23H1上市險(xiǎn)企NBV表現(xiàn)或超預(yù)期，中長(zhǎng)期有望呈趨勢(shì)性改善；財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)分化，但不改全年穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)端悲觀預(yù)期基本見底，改善情況醞釀，資負(fù)共振將對(duì)板塊估值構(gòu)成強(qiáng)力加持。同時(shí)考慮到當(dāng)前股價(jià)和機(jī)構(gòu)持倉仍均處于歷史低位，保險(xiǎn)板塊仍具突出吸引力。建議繼續(xù)關(guān)注負(fù)債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端輕裝上陣、下半年基數(shù)壓力較小的中國(guó)平安，負(fù)債端增速有望持續(xù)領(lǐng)先、業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)卓越、估值低的中國(guó)太平，資產(chǎn)端彈性大、下半年NBV基數(shù)低的新華保險(xiǎn)，長(zhǎng)航一期圓滿收官、二期工程仍具期待的中國(guó)太保，負(fù)債端業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)、資產(chǎn)端具有高β屬性的中國(guó)人壽，以及承保盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)、具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；利率下行；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。