>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)周報：家居龍頭盈利表現(xiàn)靚麗、漿價再次報跌、歐洲一次性小煙高速增長、CCER重啟預(yù)期強化-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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家居：Q2業(yè)績穩(wěn)健，市場經(jīng)營弱勢穩(wěn)定、政策預(yù)期仍濃。預(yù)計未來地產(chǎn)政策從融資端到需求端有望進一步協(xié)同發(fā)力；當(dāng)前家居板塊需求弱勢穩(wěn)定、估值底部，其中歐派家居、顧家家居等龍頭Q2收入表現(xiàn)穩(wěn)健，且得益于內(nèi)部管理提效、原材料價格下跌，利潤增速更優(yōu)。推薦長期成長標(biāo)的顧家家居、歐派家居等；二線高擴張標(biāo)的志邦家居、金牌廚柜、慕思股份、喜臨門等；智能家居標(biāo)的好太太、箭牌家居、瑞爾特等；工程渠道能力突出標(biāo)的江山歐派、王力安防、皮阿諾等。
造紙：1）大宗紙：紙漿報跌，漿紙系盈利環(huán)比修復(fù)，廢紙系價格磨底。Arauco 7月針葉漿報價660美元/噸、闊葉漿報價515美元/噸，均下調(diào)20美元/噸，我們預(yù)計漿價年內(nèi)維持低位盤整。目前漿紙系企業(yè)發(fā)布7月提價函，且加大低位囤漿力度，預(yù)計盈利修復(fù)可期，廢紙系供需延續(xù)弱勢，預(yù)計價格底部盤整。優(yōu)選太陽紙業(yè)，關(guān)注山鷹國際、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等；林業(yè)碳匯開放預(yù)期增強、關(guān)注岳陽林紙。2）特種紙：五洲特紙&冠豪高新發(fā)布業(yè)績預(yù)告，靜待H2業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)。單Q2冠豪高新實現(xiàn)歸母凈利潤-0.58億元（同比-152.2%），扣非歸母凈利潤-0.67億元（同比-160.3%）；單Q2五洲特紙實現(xiàn)歸母凈利潤1747萬元至1972萬元（同比-84.2%至-82.2%），中值為1859萬元（同比-83.2%）；仙鶴股份考慮匯兌損失及食品卡固費攤銷不足，預(yù)計Q2盈利能力承壓。產(chǎn)銷穩(wěn)健，盈利承壓主要系價盤高位回落、成本仍處高位、人民幣貶值，H2盈利修復(fù)，推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新。
消費：百亞股份Q2延續(xù)靚麗表現(xiàn)，生活紙盈利有望改善。百亞股份產(chǎn)品、渠道持續(xù)優(yōu)化，Q2自由點產(chǎn)品收入同比增長逾50%，毛利率水平同步提升；目前公司費用投放效率優(yōu)化提速，Q2歸母凈利潤中值為5237萬元（同比+128%）。1）疫后需求復(fù)蘇，龍頭把握產(chǎn)品&渠道變革，市占率穩(wěn)定向上，長期布局價值顯現(xiàn)，推薦公牛集團、晨光股份、百亞股份、博士眼鏡；2）原材料價格回落有望貢獻(xiàn)利潤彈性的中順潔柔、依依股份、維達(dá)國際、恒安國際；3）高景氣賽道，近視防控長期滲透率提升邏輯順暢，明月鏡片離焦鏡有望貢獻(xiàn)增長亮點；聚焦陪伴需求旺盛、滲透率及消費力提升空間大的寵物賽道，關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物等。
新型煙草：英國一次性市場廣闊，國內(nèi)代工/品牌商享行業(yè)紅利。2022年英國電子煙煙民中已有15.2%使用一次性小煙產(chǎn)品（2021年為2.2%），表現(xiàn)靚麗主要系行業(yè)整體仍具強Beta且一次性產(chǎn)品自身具備Alpha屬性。我國品牌、代工廠順應(yīng)發(fā)展趨勢、提前布局，持續(xù)搶占市場份額，享行業(yè)紅利；其中，贏合科技子公司斯科爾創(chuàng)立SKECrystaL發(fā)力一次性，2023年1月至4月在英國一次性產(chǎn)品銷售額排名中從第7位提至第4位，預(yù)計高增趨勢2023年有望延續(xù)。持續(xù)推薦思摩爾國際，盈趣科技，贏合科技。
出口：本周梳理美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，關(guān)注出口邊際復(fù)蘇。1）2023年5月美國新建住房銷售套數(shù)同比+20.0%，表現(xiàn)靚麗主要系供給階段性受限，需求回暖，目前美國經(jīng)濟仍具韌性且全美房價環(huán)比呈企穩(wěn)回升態(tài)勢。2）單Q2哈爾斯歸母凈利潤實現(xiàn)3643-4843萬元（同比-62.2%至49.7%），中值為4243萬元（同比-56.0%）。Q2海外訂單已呈現(xiàn)回暖趨勢，下半年低基數(shù)下外銷高增可期；內(nèi)銷打造領(lǐng)先品牌，線上電商預(yù)計貢獻(xiàn)主要增量。推薦浙江自然、盈趣科技、共創(chuàng)草坪、匠心家居、久祺股份、永藝股份等；關(guān)注恒林股份、夢百合、樂歌股份、哈爾斯、麒盛科技、家聯(lián)科技等。
包裝：Q3旺季將至，下游需求復(fù)蘇有望，成本優(yōu)化驅(qū)動盈利修復(fù)。環(huán)保紙塑需求維系高增，3C/酒包旺季來臨驅(qū)動增長，煙標(biāo)受制于前期改版壓制需求、復(fù)蘇節(jié)奏有望更優(yōu)。推薦產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局，自動化生產(chǎn)提效，人效持續(xù)提升，成本壓力緩解的裕同科技、永新股份、上海艾錄，大客戶粘性較強，國產(chǎn)替代邏輯明確的新巨豐；此外，受益于上游大宗原料價格高位回落&訂單回暖后規(guī)模效應(yīng)重現(xiàn)，關(guān)注昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)低于預(yù)期，漿價波動低于預(yù)期。
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