>> 中郵證券-建筑建材行業(yè)報告：消費建材Q2業(yè)績修復(fù)，周期建材仍承壓-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
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本周觀點
消費建材Q2業(yè)績修復(fù)，周期建材仍承壓。本周建材板塊集中發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，瓷磚、涂料、五金、防水等消費建材Q2業(yè)績持續(xù)修復(fù)，水泥及水泥制品、玻纖等周期建材Q2業(yè)績?nèi)杂兴袎骸ＯM建材板塊的業(yè)績修復(fù)主要受益于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率、現(xiàn)金流相對更優(yōu)的零售、經(jīng)銷渠道業(yè)務(wù)占比提升；原材料價格回落，成本端壓力減輕以及費用端的持續(xù)降本增效。水泥、玻纖等周期建材板塊由于市場需求偏弱及市場供需格局變化等原因，水泥、玻纖等周期建材產(chǎn)品價格持續(xù)走低，Q2業(yè)績?nèi)杂兴袎?。下半年來看，隨著政策端調(diào)節(jié)的成效逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)步好轉(zhuǎn)可期，周期建材板塊的業(yè)績將有望迎來修復(fù)。
浮法玻璃產(chǎn)銷向好，整體去庫明顯。浮法玻璃：本周全國價格整體持穩(wěn)，全國周均價1844元/噸，較上周下降32元/噸；全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5234.5萬重箱，環(huán)比下降355（-6.36%）萬重箱，同比下降35.09%；折庫存天數(shù)22.4天，較上期減少1.5天。本周全國浮法玻璃日度平均產(chǎn)銷率超百，其中華南、華北、華中、東北區(qū)域產(chǎn)銷率較為突出，該類地區(qū)庫存環(huán)比下滑力度均在10%以上水平。水泥：本周P.O 42.5散裝水泥全國市場均價為417元/噸，環(huán)比上周下降0.32%，同比下降7.76%。與上周相比，本周磨機(jī)開工負(fù)荷有一定下降。全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值51.92%，較上周下降2.21個百分點，由升轉(zhuǎn)降，變動幅度4.33個百分點。受天氣等因素影響，局部需求減少明顯，磨機(jī)開工降低。本周熟料庫存有一定下降。全國熟料庫容比均值為71.84%，與上周相比下降0.65個百分點，下降幅度縮小0.47個百分點。西北局部庫存有上升，東北地區(qū)因為停窯錯峰，本周下降相對略多，其他區(qū)域多數(shù)企穩(wěn)。
玻纖：本周無堿池窯粗紗市場價格有所松動，整體出貨顯一般，僅個別廠上半月出貨尚可。近期多數(shù)廠新價逐步執(zhí)行，周內(nèi)華東、西南部分廠報價較前期有所松動，降幅50-200元/噸不等，合股紗價格降幅相對明顯。本周國內(nèi)電子紗市場多數(shù)池窯廠出貨相對平穩(wěn)，價格漲后趨穩(wěn)，電子布價格近期仍承壓，主要受下游PCB市場開工低位影響，多數(shù)深加工備貨意向平平。
投資建議
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：新疆位于“一帶一路”核心樞紐地帶，首屆中國-中亞峰會召開為新疆帶來新發(fā)展機(jī)遇。新疆交通基礎(chǔ)設(shè)施等重大項目建設(shè)預(yù)期提速，水泥需求有望獲得提振，疊加區(qū)域供給格局持續(xù)向好支撐水泥價格，促進(jìn)新疆水泥企業(yè)盈利修復(fù)。推薦新疆區(qū)域水泥龍頭青松建化、天山股份。2）外加劑：基建重大工程項目開復(fù)工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性、風(fēng)電灌漿料等功能性材料快速成長的外加劑龍頭蘇博特。3）鋼結(jié)構(gòu)：推薦產(chǎn)需兩旺，量利齊升有望持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)。4）建筑設(shè)備租賃：推薦受益于高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)高景氣，公司輕資產(chǎn)+數(shù)字化持續(xù)賦能的華鐵應(yīng)急。
建筑央國企：推薦積極發(fā)展成長屬性強(qiáng)、高毛利儲能業(yè)務(wù)的中國電建、現(xiàn)金流更優(yōu)的資源和礦山設(shè)計業(yè)務(wù)快速發(fā)展、增厚業(yè)績的中國中冶。同時建議關(guān)注受益于新疆區(qū)域基建彈性，建筑訂單有望高增的北新路橋*和新疆交建*（標(biāo)*為暫未覆蓋）。
玻璃：短期來看，下游房地產(chǎn)竣工端修復(fù)支撐需求，浮法玻璃價格存上漲動力，后續(xù)仍需關(guān)注供給端玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點火節(jié)奏。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著，2023年盈利有望彰顯彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實力國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技。
消費建材：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策端放松，新房與二手房市場銷售端有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動消費建材基本面復(fù)蘇。短期來看，C端、小B端消費建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長期來看，消費建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。重點推薦渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新規(guī)催化市場擴(kuò)容的防水龍頭東方雨虹（7月金股）、C端占比提升、減值風(fēng)險充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行、基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險；原材料、燃料價格持續(xù)上漲風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期；“一帶一路”相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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