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上半年轉債強贖概率上升，下修更為密集
　　根據我們對轉債條款的相關跟蹤，我們關注到3-5月強贖概率相比年初有所上升(強贖概率=月強贖轉債數量1月觸發(fā)贖回條款轉債數量),3月和4月強贖概率分別為39%和38%，5月強贖概率.上升至50%，背后意味著轉債發(fā)行人當前更偏向轉債滿足強贖條件后快速通過強贖促轉股。此外，我們認為轉債強贖概率.上升有可能對高平價轉債的估值水平形成壓力，原因在于投資者擔心持倉中的高平價轉債因發(fā)行人實施強贖導致其溢價率快速下降，建議投資者增加對上述風險的關注。
　　轉債市場概況
　　本周(2023年7月10日至7月14日)，中證轉債漲幅為0.22%，表現優(yōu)于中證全指(0.14%)。上證轉債指數上漲0.11%，深證轉債指數上漲0.50%。我們計算的轉債平價指數全周上漲0.21%，100以上平價區(qū)間轉債的轉股溢價率均有所抬升。平價[90,100)、[100.110)、[110,120)的轉債算數平均轉股溢價率分別變動+0.17%、+0.22%、+1.02%，目前處于歷史81%、82%、8%分位數。截至2023年7月14日，存量可轉債共498只，余額為8480.05億元。轉債市場總成交額為2582.21億元，日均成交額為458.76億元，較.上周有所回暖。本周發(fā)行2只轉債，無新上市轉債。
　　行業(yè)變化與因子表現
　　轉債市場本周表現較好的前五大行業(yè)轉債分別為輕工制造(3.17%)、公用事業(yè)(2.18%)、國防軍工( 1.89%).有色金屬( 1.87%)和汽車( 1.68%);表現較差的五大行業(yè)轉債分別為社會服務(-3.29%)、通信(-2.38%)、計算機(-2.13%)、傳媒(-1.93%)、食品飲料(-0.68%)。防御性因子和低估值因子在因子表現方面顯示出明顯的防御性優(yōu)勢。本周市場整體呈現震蕩上行趨勢，轉債市場的防御性優(yōu)勢得到了充分的體現，投資者更傾向于選擇防御性較強、低估值的轉債。由于復合因子具有較強的防御性，在市場的波動下，其收益依舊保持小幅上漲。
　　轉債策略表現與持倉分析
　　本周"固收+"組合凈值出現1.27%的漲幅，組合倉位調整至34.27%，平均價格為127.21元。此外，本周轉債市場的活躍表現出現明顯的放緩，高平價轉債回落幅度相對較小，這也表明市場的整體表現相對樂觀。
　　風險因素:
　　歷史數據不能外推，本文僅以統(tǒng)計數據及模擬測算提供判斷依據，不代表投資建議。