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場內(nèi)期權(quán)市場概況：運(yùn)行平穩(wěn)，品種進(jìn)一步豐富
　　科創(chuàng)50ETF期權(quán)于2023年6月5日正式上市交易，共兩個交易品種，期權(quán)標(biāo)的分別為科創(chuàng)50ETF（588000）和科創(chuàng)50ETF易方達(dá)（588080）。合約上市首日定價準(zhǔn)確，平值合約隱含波動率在約20%左右。從波動率曲面上看，曲面估值呈現(xiàn)明顯的波動率微笑，但虛值合約并沒有過高的隱含波動率，遠(yuǎn)月合約和近月合約的估值相似，市場對于科創(chuàng)50指數(shù)未來的表現(xiàn)看法相對中性。穩(wěn)定的曲面也說明市場未受到合約新上市炒作因素的影響。
　　雙創(chuàng)指數(shù)特點(diǎn)：典型的成長股特性
　　創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板指數(shù)沒有股指期貨作為對沖工具。ETF期權(quán)是場內(nèi)唯一可以進(jìn)行對沖的衍生產(chǎn)品。雙創(chuàng)指數(shù)和滬深300指數(shù)的成分股存在較大的差異，雙創(chuàng)指數(shù)成分股的增速更高，長期的成長性可能會比滬深300指數(shù)更好。雙創(chuàng)指數(shù)可能具有更高的估值，有效控制指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，也成為投資中會遇到的重要問題。因此，從融券余額上觀察，也可以發(fā)現(xiàn)雙創(chuàng)指數(shù)類ETF的融券余額在近年來也呈現(xiàn)明顯上升的趨勢。
　　場內(nèi)期權(quán)參與指數(shù)投資：合成期貨、對沖風(fēng)險(xiǎn)和波動率交易
　　隨著科創(chuàng)50ETF期權(quán)的上市，除科創(chuàng)板投資者多了對沖工具之外，ETF的投資者也可以利用科創(chuàng)50ETF期權(quán)更加靈活的參與科創(chuàng)板以及科創(chuàng)50ETF的投資。ETF期權(quán)具有優(yōu)化資金配比、額外收益來源和豐富收益形式等三個獨(dú)特的特點(diǎn)。本文從復(fù)制期貨、控制風(fēng)險(xiǎn)、波動率交易等三個角度描述了期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)的不同投資視角，且策略上均不需用到現(xiàn)貨，僅用期權(quán)合約也可以更好的實(shí)現(xiàn)資金的管理。
　　總結(jié)和展望：科創(chuàng)50ETF若出現(xiàn)走強(qiáng)，期權(quán)策略或表現(xiàn)更優(yōu)
　　科創(chuàng)板及科創(chuàng)50指數(shù)經(jīng)歷了去年年中以來的調(diào)整后，處在合理的點(diǎn)位上。在權(quán)重股的帶動下，今年以來科創(chuàng)50指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了相比于其他寬基指數(shù)更優(yōu)的表現(xiàn)。隨著科創(chuàng)板股票的增加和逐漸的超額收益顯現(xiàn)，科創(chuàng)板的對沖需求逐漸提升后，對沖的成本也會相應(yīng)增加，科創(chuàng)50ETF期權(quán)復(fù)制期貨的基差或有上升的趨勢；市場現(xiàn)階段處于波動率和市場情緒相對低迷的階段，指數(shù)的下跌空間已經(jīng)有限，長期指數(shù)可能會產(chǎn)生更持續(xù)的收益，但過程可能相對波折；波動率已經(jīng)較低，科創(chuàng)50指數(shù)的波動率復(fù)制去年下半年創(chuàng)業(yè)板的波動率表現(xiàn)的可能性不大，波動率的多頭策略可能會比空頭策略更加合適。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　歷史數(shù)據(jù)不能外推，本文僅提供數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和以歷史數(shù)據(jù)測算提供的判斷依據(jù)，不代表投資建議。