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氣體行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，募投全方面擴(kuò)產(chǎn)能
　　正股金宏氣體是國內(nèi)重要的特種氣體和大宗氣體供應(yīng)商。公司主要從事研發(fā)、生產(chǎn)加工各種工業(yè)氣體、醫(yī)用氣體、消防氣體(滅火劑)、特種氣體和混合氣體及其產(chǎn)品。2017年被中國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)為“中國氣體行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”，2019-2021年公司營業(yè)收入連續(xù)三年在協(xié)會(huì)民營氣體行業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)中名列第一。
　　公司營收持續(xù)增長，歸母凈利重回增長區(qū)間。2019年至2022年公司營收穩(wěn)定增長，2021年后公司凈利潤回歸增長區(qū)間并快速擴(kuò)大。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收19.67億元，同比增長12.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比增長37.14%。公司2022年?duì)I收增長較快主要系金價(jià)和銅價(jià)上漲帶來利潤增厚。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收5.18億元，同比增長16.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6037.35萬元，同比增長55.46%。營收同比大幅增長主要系報(bào)告期內(nèi)公司在電子氣體研發(fā)生產(chǎn)方面不斷取得突破，產(chǎn)品品種不斷豐富和完善、新應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加、新客戶開發(fā)力度加大并提供綜合氣體解決方案。
　　上游原材料影響毛利，成本價(jià)格向下傳導(dǎo)。2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2021年提升7.08pct，主要系液氧、液氮、液氬等主要原材料價(jià)格較2021年有所回落以及公司根據(jù)前期原材料漲價(jià)情況上調(diào)了部分主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格。
　　多方面擴(kuò)增產(chǎn)能，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。本次向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過10.16億元，將投資于以下項(xiàng)目：（1）“新建高端電子專用材料項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將每年新增電子級(jí)全氟丁二烯200噸、電子級(jí)一氟甲烷100噸、電子級(jí)八氟環(huán)丁烷500噸、電子級(jí)二氯二氫硅200噸和電子級(jí)六氯乙硅烷50噸的產(chǎn)能。（2）“新建電子級(jí)氮?dú)?、電子?jí)液氮、電子級(jí)液氧、電子級(jí)液氬項(xiàng)目”。項(xiàng)目擬外購較高比例的氮?dú)狻⒀鯕獾纫簹庾鳛楣敬笞跉怏w業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將主要形成年產(chǎn)氮?dú)?1,250噸、液氧23,581噸、液氮45,000噸、液氬963噸的生產(chǎn)規(guī)模。（3）“碳捕集綜合利用項(xiàng)目”。項(xiàng)目擬以園區(qū)工業(yè)企業(yè)尾氣為原料，對(duì)捕獲的二氧化碳進(jìn)行資源化再利用。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)二氧化碳12萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。（4）“制氫儲(chǔ)氫設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目擬在株洲建立制氫儲(chǔ)氫設(shè)施，建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)1,440萬標(biāo)立方米的氫氣生產(chǎn)規(guī)模。（5）補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　條款及定價(jià)分析：
　　金宏氣體于2023年7月13日發(fā)布公告，將于2023年7月17公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行方式為網(wǎng)上優(yōu)先配售、網(wǎng)上向一般社會(huì)投資者發(fā)售。金宏氣體發(fā)行規(guī)模10.16億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA-級(jí)，根據(jù)7月13日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率6.2930%測算，債底約為83.76元，7月13日金宏轉(zhuǎn)債平價(jià)為96.36元，債底保護(hù)性尚可。條款方面，三大條款中規(guī)中矩。
　　根據(jù)2023年7月13日金宏氣體收盤價(jià)測算轉(zhuǎn)債平價(jià)為96.36元，以溢價(jià)率擬合和可比券的兩種方法分別進(jìn)行上市價(jià)格預(yù)測，結(jié)果如下：（1）參考我們溢價(jià)率擬合的模型，預(yù)計(jì)金宏轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在30.73%附近，對(duì)于7月13日平價(jià)，金宏轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在125.97元。(2)參考目前行業(yè)相同、評(píng)級(jí)相同的勝藍(lán)轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率42.09%）及南電轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率39.54%），預(yù)計(jì)金宏轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在38%-43%區(qū)間，對(duì)于7月13日平價(jià)，金宏轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在132.98-137.80元。根據(jù)正股價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率進(jìn)行敏感性測算，結(jié)果如下圖所示。預(yù)計(jì)一級(jí)市場申購風(fēng)險(xiǎn)不高，上市后可積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、原材料價(jià)格上漲、進(jìn)口依賴度高、項(xiàng)目不及預(yù)期等。