>> 華泰證券-鋼鐵行業(yè)：出口環(huán)比下降，平控與需求為2H焦點-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1H23行業(yè)慘淡運行，生產(chǎn)紀律性缺失仍是行業(yè)痛點
6月粗鋼產(chǎn)量9,111萬噸，同比小幅增長0.4%，顯示行業(yè)利潤有所修復后鋼鐵企業(yè)進行了產(chǎn)量提升，1H23粗鋼產(chǎn)量同比增長1.3%至5.36億噸。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至7月中，全國高爐產(chǎn)能利用率達到92.1%，今年以來平均產(chǎn)能利用率高達88.3%，比去年同期提升了4.2%。高企的產(chǎn)能利用率以及相比往年較低的全社會庫存顯示行業(yè)的供需過剩程度并不嚴重，但強勁的產(chǎn)量仍然給供需造成壓力，使得低庫存并沒有轉(zhuǎn)換成較好的利潤表現(xiàn)，我們認為行業(yè)產(chǎn)能紀律性缺失仍是目前行業(yè)最大的痛點。供需壓力下，1-5月份黑色金屬冶煉及加工業(yè)行業(yè)錄得21億元的利潤總額虧損。
出口環(huán)比走弱，內(nèi)外價差縮窄，2H23出口對國內(nèi)供需平衡有較大影響
1H23超預期的出口量支撐了國內(nèi)的供需弱平衡。1H23粗鋼產(chǎn)量增加876萬噸，而同期鋼材出口增加了1,012萬噸，沒有超預期的鋼材出口，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)將承受更大的供需壓力。然而，6月出口量已經(jīng)從5月的836萬噸下滑至3月份以來的新低750萬噸，而且從訂單情況來看也不容樂觀。過去一個月中國和海外的鋼材價格差也有顯著收窄，尤其是熱軋和冷軋產(chǎn)品，雖然人民幣匯率向下波動對維持鋼材出口有正面影響。海外鋼材需求疲弱以及國內(nèi)外價差的收窄將對2H23鋼鐵出口以及國內(nèi)供需產(chǎn)生直接和間接的影響。中長期來看，東南亞國家新建鋼鐵產(chǎn)能將是對中國鋼鐵出口影響最大的一個變量。
地產(chǎn)仍未現(xiàn)曙光，2H23需求旺季不旺或是大概率事件
6月份地產(chǎn)行業(yè)關鍵指標表現(xiàn)以及7月以來的行業(yè)高頻數(shù)據(jù)都指向地產(chǎn)行業(yè)仍然沒有復蘇跡象。6月全國地產(chǎn)新開工、銷售面積以及投資分別下降了30.3%、18.2%以及10.3%。同時7月份以來30城地產(chǎn)銷售面積同比下降27.6%。考慮到地產(chǎn)銷售到地產(chǎn)投資約2-3個季度的時滯，我們預計2H23地產(chǎn)投資仍將低位運行?；ㄍ顿Y維持強勁增長，6月份增速環(huán)比進一步提升至12.3%，預計基建投資增速仍將維持強勁。然而，地產(chǎn)相對基建而言對于鋼鐵需求有更大的影響，地產(chǎn)仍是鋼鐵需求的核心影響變量，考慮到地產(chǎn)目前仍然維持疲軟，預計2H23年鋼鐵需求旺季不旺或是大概率事件。
出口、平控與需求是2H23核心變量，但需求復蘇力度及預期更為重要
2H23中國鋼鐵行業(yè)三個關鍵變量：出口、產(chǎn)量平控以及旺季需求。出口有環(huán)比走弱的跡象，但判斷下半年環(huán)比下降的幅度還為時過早。產(chǎn)量平控從今年4月份出現(xiàn)媒體報道到目前還沒有看到正式的分區(qū)域分時間段的具體平控方案，我們認為今年采取類似2021年短時間內(nèi)大力度壓減產(chǎn)量的情形或難以再現(xiàn)，8月底之前或是觀察政策是否出臺以及內(nèi)容的關鍵時間點。地產(chǎn)政策以及宏觀政策將是2H23最關鍵的變量，因為政策方向及力度將決定2H23需求表現(xiàn)以及需求預期，考慮到潛在的出口走弱以及產(chǎn)量平控的不確定性，需求復蘇的力度以及預期將能夠使行業(yè)從微妙的平衡走向利潤復蘇。
風險提示：地產(chǎn)銷售恢復強于預期；行業(yè)生產(chǎn)紀律性表現(xiàn)強于預期。
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