>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)6月行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：基本面拐點(diǎn)向下，內(nèi)生修復(fù)趨弱，政策仍需減法-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年7月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年6月宏觀投資數(shù)據(jù)。2023年1-6月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.31萬億元，累計(jì)同比增長3.8%，增速較2023年1-5月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；6月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）環(huán)比（季調(diào)）上升0.39%。分項(xiàng)來看，2023年1-6月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增長7.2%，增速較2023年1-5月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長20.5%，增速較2023年1-5月擴(kuò)大4.1個(gè)百分點(diǎn)，道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長3.1%，增速較2023年1-5月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。
2023年1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.86萬億元，累計(jì)同比下降7.9%，降幅較2023年1-5月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅投資完成額約4.44萬億元，累計(jì)同比下降7.3%。2023年1-6月商品房銷售面積約5.95億平方米，累計(jì)同比下降5.3%，降幅較2023年1-5月擴(kuò)大4.4個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-6月房屋新開工面積累計(jì)4.99億平方米，累計(jì)同比下降24.3%，降幅較2023年1-5月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)79.15億平方米，累計(jì)同比下滑6.6%，降幅較2023年1-5月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積累計(jì)3.39億平方米，同比增長19.0%，累計(jì)增速較2023年1-5月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。由于統(tǒng)計(jì)局不再公布土地購置面積等土地市場(chǎng)指標(biāo)，我們選擇財(cái)政部口徑來替代，2023年1-5月地方本級(jí)政府性基金收入中，國有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)14893億元，累計(jì)同比下降20.0%，較2023年1-4月降幅收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。
2023年1-6月全國水泥累計(jì)產(chǎn)量9.53億噸，累計(jì)同比增長1.3%，累計(jì)增速較2023年1-5月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-6月全國平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量4.69億重箱，累計(jì)同比下降9.1%，降幅較2023年1-5月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)需求端：公告和計(jì)算口徑均顯示為加速下滑，內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能趨弱。6月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然延續(xù)了公告口徑和計(jì)算口徑的差異，但均指向基本面加速下滑的趨勢(shì)：1）銷售面積在公告和計(jì)算口徑下均顯示為同比降幅擴(kuò)大，單月銷售面積創(chuàng)近年來新低：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公告值，23H1商品房銷售面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大4.4pct至-5.3%，而計(jì)算口徑下累計(jì)同比降幅擴(kuò)大5.2cpt至-13.7%；從單月情況來看，6月單月銷售面積1.3萬平，公告口徑下單月同比降幅擴(kuò)大15.2pct至-18.2%，計(jì)算口徑下單月同比降幅擴(kuò)大8.4pct至-28.1%。盡管年中沖量致6月環(huán)比5月有40%以上的增長，但縱向?qū)Ρ葋砜矗?.3萬平的銷售面積也是自2015年以來的最低值，僅略高于13-14年的1.2萬平。2）銷售均價(jià)亦出現(xiàn)回落，顯示出預(yù)期出現(xiàn)走弱：在公告和計(jì)算口徑下，23H1商品房銷售均價(jià)累計(jì)同比分別為+6.8%和+10.6%，增速較1-5月分別收窄2.6和1.9pct，與70大中城市價(jià)格指數(shù)同樣顯示出價(jià)格下行的趨勢(shì)匹配，從銷售金額來看，公告口徑下23H1商品房銷售金額累計(jì)同比增速下降7.3pct至+1.1%，而計(jì)算口徑下則下降7.5pct至-4.5%。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)修復(fù)缺乏內(nèi)生動(dòng)能，市場(chǎng)需要更大力度的政策托底方能扭轉(zhuǎn)預(yù)期，6月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)均顯示為拐點(diǎn)向下，有望強(qiáng)化后續(xù)政策放松的預(yù)期。近期中央表態(tài)偏積極：1）7月10日央行與國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》，對(duì)去年11月出臺(tái)的房地產(chǎn)“金融16條”中的部分政策進(jìn)行延期至2024年12月31日，主要涉及房企存量債務(wù)展期和支持商業(yè)銀行發(fā)放配套融資等“保交樓”政策；2）7月14日國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，其中涉及到房地產(chǎn)部分提出“延續(xù)實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃，繼續(xù)推動(dòng)房企紓困專項(xiàng)貸款和租賃住房貸款支持計(jì)劃落地生效”、“過去在市場(chǎng)長期過熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間”、“因城施策提高政策精準(zhǔn)度，更好地支持剛性和改善性住房需求”等相關(guān)表述，供需兩端政策仍存放松空間。
房地產(chǎn)投資端：投資延續(xù)低迷，除竣工外其余指標(biāo)降幅擴(kuò)大。6月投資端各項(xiàng)指標(biāo)中，新開工和施工面積公告口徑下累計(jì)同比降幅分別擴(kuò)大1.7pct和0.4pct至24.3%和-6.6%，綜合導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額在公告口徑下同比降幅擴(kuò)大0.7pct至7.9%。從資金端來看，23H1房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比在兩種口徑下均表現(xiàn)為降幅擴(kuò)大趨勢(shì)。而在保交樓政策的持續(xù)推動(dòng)下，2023H1房屋竣工面積累計(jì)同比增長19%，增速雖然較1-5月收窄0.6pct，但仍然是投資端彈性較大的指標(biāo)。我們認(rèn)為，需求端的加速下滑傳導(dǎo)至投資端直接影響房企拿地和開工信心，通常來說投資端的修復(fù)往往滯后于銷售端，當(dāng)前預(yù)期下23H2土地市場(chǎng)熱度或繼續(xù)承壓。
6月固投及基建增速延續(xù)降速。2023H1全國固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速較上月收窄0.2pct至3.8%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比增速收窄0.3pct至7.2%。我們認(rèn)為，今年基建或仍會(huì)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，而專項(xiàng)債仍是支撐基建投資的重要驅(qū)動(dòng)。3月兩會(huì)明確積極的財(cái)政政策要加力提效，全年赤字率目標(biāo)3%較2022年2.8%有所提升，并提出擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元（2022年3.65萬億元）。截至5月，地方政府新增專項(xiàng)債約1.90萬億元，主要投向市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施以及交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，有利于地方政府穩(wěn)投
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