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出口鏈專題：可選消費(fèi)出口或迎拐點(diǎn)，看好出口企業(yè)經(jīng)營改善
　　家電出口景氣度顯著回升，拐點(diǎn)已至。今年3月以來，多數(shù)家電品類出口增速回暖，家電出口量整體增速轉(zhuǎn)正，1-6月家電出口量累計(jì)同比+1.4%。具體品類來看，冰箱、洗衣機(jī)、電炒鍋、榨汁器、吸塵器、水凈化器、電扇等品類增幅較大。紡織服裝出口仍有承壓。據(jù)海關(guān)總署，23年4月/5月/6月我國紡織品出口額同比分別+4%/-14%/-14%；服裝成衣出口同比分別+14%/-13%/-15%，海外需求端收縮、訂單外流背景下紡織服裝出口仍有承壓。5月寵物出口高基波動，不改整體改善趨勢。受海外客戶去庫存影響，寵物食品出口訂單自22年9月開始出現(xiàn)下滑，22Q4-23Q1均呈承壓態(tài)勢。23年4-5月寵物食品出口金額同比-8%，降幅明顯收窄。隨著終端去庫存進(jìn)入尾聲、Q3進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，下半年寵物食品出口有望逐季改善。
　　隨著通脹放緩，就業(yè)市場平均時(shí)薪抬升，美國可選消費(fèi)需求有望逐步回暖。美國7月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為72.6，預(yù)期65.5，前值64.4，創(chuàng)2021年9月以來新高。2022年以來美國可選消費(fèi)需求趨弱，隨著通脹放緩、收入水平提升，美國居民消費(fèi)需求有望逐步回暖，其中可選消費(fèi)品類或具更大修復(fù)彈性。5月美國家電、紡服、家裝零售額同比降幅收窄，終端消費(fèi)拐點(diǎn)趨勢顯現(xiàn)。5月服裝、家電、家裝零售額同比分別-0.2%、-5.0%、-6.4%，降幅環(huán)比收窄1.9、3.8、2.7Pct。
　　海外去庫存或進(jìn)入尾聲，Q2有望迎來補(bǔ)庫拐點(diǎn)，下半年出口企業(yè)有望逐步改善。加息背景下海外需求趨弱，2022Q3海外零售商、品牌商陸續(xù)開啟去庫存周期，對應(yīng)國內(nèi)出口鏈公司營收增速放緩，22Q3-23Q1海外加速去庫存，庫存同比降幅逐季擴(kuò)大，Q1 Hamilton Beach、德龍等家電品牌庫存已降至低位，Q2或?qū)㈤_啟補(bǔ)庫，帶動國內(nèi)家電出口企業(yè)營收增速回暖。海外紡服去庫持續(xù)推進(jìn)，庫存增幅放緩。2/3/4月美國零售商庫存同比+12%/+9%/+5%，增幅環(huán)比放緩，反映品牌零售商在減少下單、加強(qiáng)庫存消耗節(jié)奏中存貨狀況取得改善，美國服裝及面料批發(fā)商與零售商庫存變化趨勢相近。海外紡服品牌去庫進(jìn)度符合預(yù)期，下半年有望迎來庫存拐點(diǎn)。
　　家電板塊，Q2出口明顯回暖，我們認(rèn)為，一方面由于去年同期為低基數(shù)，22Q2國內(nèi)疫情導(dǎo)致出口發(fā)貨延遲，另一方面由于海外去庫存進(jìn)入尾聲，部分海外客戶去庫結(jié)束、Q2開啟補(bǔ)庫存，帶動國內(nèi)出口增速回暖。展望下半年，低基數(shù)+補(bǔ)庫需求+通脹放緩背景下海外終端消費(fèi)回暖，出口鏈有望延續(xù)高景氣，建議關(guān)注新寶股份、石頭科技、比依股份。紡服板塊，Q2出口仍承壓狀態(tài)，但2H22我國紡服出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)前高后低，今年8月以后進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，疊加需求回升帶動終端動銷改善與補(bǔ)庫增加，下半年紡織服裝出口亦有望逐月改善，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際。寵物板塊，4-5月出口降幅收窄，但仍處承壓態(tài)勢，隨著終端去庫存尾聲疊加Q3進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，下半年寵食有望迎來逐季改善，建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。
　　行情數(shù)據(jù)
　　本周家電板塊周漲幅-0.3%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊分別-0.0%/-2.4%/-2.3%/-1.7%。原材料價(jià)格方面，LME銅、LME鋁、塑料價(jià)格環(huán)比分別+4.24%、+6.66%、+2.05%。
　　本周紡織服裝板塊漲幅+0.34%，其中紡織制造漲+0.11%，服裝家紡漲-0.08%。328級棉現(xiàn)貨17884元/噸（+2.52%，周漲跌幅）；美棉CotlookA 91.90美分/磅（+0.60%）；內(nèi)外棉價(jià)差1239元/噸（+40.80%）。
　　投資建議
　　家電：國內(nèi)線下客流量持續(xù)恢復(fù)，疊加618大促催化，家電內(nèi)銷有望提振，線下門店占比高、安裝屬性較強(qiáng)的品類修復(fù)彈性較大。另外，近期地產(chǎn)政策放松，竣工、二手房交易已有回暖跡象，地產(chǎn)回暖將有助于家電板塊估值提振。
　　建議把握多條主線：1）性價(jià)比中低端+年輕人定位，順應(yīng)當(dāng)前宏觀環(huán)境消費(fèi)需求，全品類布局+極強(qiáng)選品能力和反應(yīng)速度，Q1業(yè)績亮眼的小熊電器；低估值+外銷拐點(diǎn)趨勢顯現(xiàn)，建議關(guān)注新寶股份；618清潔電器數(shù)據(jù)回暖，行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?，建議關(guān)注科沃斯+石頭科技；抖音爆款放量，4月拐點(diǎn)趨勢顯現(xiàn)，建議關(guān)注倍輕松；2）Q1空調(diào)需求回暖，Q2渠道補(bǔ)庫存彈性大，疊加地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善，Q2白電需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家；3）近期竣工數(shù)據(jù)已有改善，滯后的新開工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)+保交付政策托底，Q2竣工數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回暖，從而帶動地產(chǎn)后周期情緒提升，建議關(guān)注廚電龍頭老板電器、火星人、億田智能。4）公司治理優(yōu)化，盈利能力持續(xù)修復(fù)，業(yè)績有望向上改善的海信家電、海信視像。
　　品牌服飾：5~6月受節(jié)假日錯(cuò)期、需求弱復(fù)蘇影響，品牌終端流水增速環(huán)比4月有所放緩?？紤]到6~8月基數(shù)階段性走高，期待經(jīng)渠道布局、新店順利爬坡下Q4表現(xiàn)。1）男裝疫后需求復(fù)蘇強(qiáng)勁且品牌龍頭表現(xiàn)向好，建議關(guān)注定位高端高爾夫賽道、多品牌矩陣協(xié)同發(fā)力的比音勒芬，哈吉斯品牌帶動優(yōu)質(zhì)增長、受益于商務(wù)需求復(fù)蘇的報(bào)喜鳥。2）我們堅(jiān)定看好運(yùn)動賽道的高成長性與格局優(yōu)化，建議關(guān)注品牌勢能驅(qū)動優(yōu)質(zhì)增長、管理效率行業(yè)領(lǐng)先的李寧，