>> 東方證券-6月進(jìn)出口點(diǎn)評：高基數(shù)疊加外需走弱，出口繼續(xù)下探-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年7月13日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-6月出口同比增長-3.2%（前值0.3%，按美元計，后同），進(jìn)口為-6.7%（-6.7%）。
勞動密集型產(chǎn)品出口延續(xù)前期回落。1-6月服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具合計出口累計同比增速為-6.5%（-0.6%），其中社交出行相關(guān)的服裝、鞋靴、箱包出口累計同比分別為-5.9%、-6.3%、14.1%（-1.1%、0.2%、24.1%）；地產(chǎn)后周期相關(guān)的家具、燈具分別為-10%、-4%（-6.9%、1.1%）。值得注意的是，下行壓力部分和越南勞動密集型中間品去庫有關(guān)，與對東盟出口顯著回落能夠相互印證。
機(jī)電產(chǎn)品出口由增轉(zhuǎn)降。1-6月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計同比增速為-0.8%（1.6%），占總出口的比重為57.9%（57.9%）；當(dāng)月出口同比增速-2.1%（10.5%）。分項來看：（1）電子產(chǎn)品低位企穩(wěn)。集成電路、手機(jī)、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計同比分別為-17.7%、-14.8%、-24.3%（-17.2%、-13.3%、-24%），下行斜率均放緩；（2）機(jī)械設(shè)備出口回落是主要拖累。通用機(jī)械設(shè)備、船舶出口累計同比增速分別為4.6%、7.7%（7%、21.1%），當(dāng)月同比均轉(zhuǎn)負(fù)增；汽車及其零配件表現(xiàn)依然亮眼。
對東盟、韓國、美國出口增速回落更明顯。6月對美、歐盟、東盟、日、韓、俄出口金額累計同比增速為-18.2%、-7%、0%、-5%、-6.1%、76.9%（-15.3%、-5.1%、7.1%、-2.4%、-1.7%、74.9%）；出口占比分別為14.4%、15.5%、15.8%、4.8%、4.6%、3.1%（14.3%、15.4%、16.2%、4.8%、4.6%、3.1%）。
高基數(shù)疊加全球貿(mào)易需求承壓是6月出口下探的主要原因：（1）去年同期基數(shù)較高，7月仍會延續(xù)。2022年6月上海等地區(qū)全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活，基數(shù)效應(yīng)較為顯著，今年6月翹尾因素較前值下行1.5個（上升0.27個）百分點(diǎn)左右，且7月仍會下行約1.1個百分點(diǎn)；（2）國際需求仍較弱。摩根大通全球制造業(yè)PMI、歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、美國零售商銷售額同比等均表明當(dāng)下全球需求較為低迷。
如何理解出口量的壓力小于價的壓力？一方面是供應(yīng)鏈效率回升，PPI傳導(dǎo)至出口價格的時滯縮?。ㄟ@一時滯和此前訂單集中釋放有關(guān)），價格高基數(shù)效應(yīng)加速釋放，另一方面是PPI低于預(yù)期，出口價格下行的深度也會受到影響。分商品來看：（1）承壓的勞動密集型產(chǎn)品中，6月鞋靴、箱包出口數(shù)量累計同比分別較前值下降了2.7和3.3個百分點(diǎn)，而價格分別下降了3.9和5.7個百分點(diǎn)；（2）6月手機(jī)、集成電路出口量價也有類似的情況；（3）據(jù)交運(yùn)部數(shù)據(jù)估計的6月監(jiān)測港口集裝箱吞吐量環(huán)比約為-0.4%，2015-2019年和2021年同期平均為-0.6%，基本持平。
進(jìn)口低位企穩(wěn)。分項來看：（1）1-6月煤炭、原油、天然氣進(jìn)口金額累計同比增速分別為49.2%、-10.9%、1%（49.5%、-12.4%、0.5%）；（2）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口累計同比增速為-17.5%（-19.2%）。
在高基數(shù)和全球需求不足的背景下，6月出口進(jìn)一步下探。展望后續(xù)：（1）7月高基數(shù)和價格壓力仍會比較顯著；（2）歐美等發(fā)達(dá)國家貿(mào)易需求回落的影響或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，如勞動密集型產(chǎn)品面臨越南去庫，可能仍會承壓；在歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度不斷下滑的情況下機(jī)械產(chǎn)品出口也可能受到影響，5月中國機(jī)械產(chǎn)品（以HS84章衡量）總出口、對美和對歐出口同比分別為1.3%、-1.7和-8.8%；“一帶一路”沿線國家方面，6月對非洲等新興市場出口明顯承壓（或與機(jī)電產(chǎn)品有關(guān)），以南非為例，或同樣和4月中國釋放訂單推高當(dāng)?shù)貛齑嬗嘘P(guān)，不過值得注意的是據(jù)南非電力部長透露后續(xù)雙方合作將繼續(xù)深化以緩解當(dāng)?shù)鼗ɡ吓f問題，相關(guān)設(shè)備需求有望回升，能形成印證的是，今年1至6月中歐班列累計發(fā)送貨物同比增長30%。此外，6月船舶制造出口量承壓，但拖累同樣源于需求回落，2023年按修正總噸計，1-5月中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界市場份額的分別較去年同期上升5、12.5、3.7個百分點(diǎn)。
風(fēng)險提示：能源短缺對歐洲進(jìn)口需求的影響具有不確定性。
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